国金证券-桐昆股份-601233-龙头历坎坷，回暖值期待！-230131

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（以下内容从国金证券《龙头历坎坷，回暖值期待！》研报附件原文摘录）
　　桐昆股份(601233) 　　业绩简评 　　2023年01月30日公司披露年度业绩预告，预计全年实现归母净利润3.00-4.20亿元，同比下降94.27%-95.91%，实现扣非净利润2.00-3.00亿元，同比下降95.89%-97.26%。 　　经营分析 　　原油、产品价格下跌引发库存损失，终端需求承压，价差收窄，库存保持高位运行：2022年四季度，受疫情以及整体经济形势影响，公司产品的终端需求短期承压，导致涤纶长丝主要品种行业平均库存天数持续高位运行，四季度涤纶长丝POY行业平均库存天数在30天附近波动，且POY-PTA/MEG月度平均价差全年维持中低位运行，对业绩产生负面影响。 　　浙石化新材料深加工项目稳步推进，国产自给助力附加值提升：桐昆股份参股公司浙石化在舟山绿色石化基地投建的年产40万吨ABS装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。浙石化规划投建的140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目持续推进，有助于提高高端材料的国产自给率，并提高产品附加值，助力公司投资收益长期增长。 　　聚酯一体化项目临近全面投产，助力提高产业链一体化水准：公司自筹资金建设的年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝桐昆（洋口港）聚酯一体化项目及配套项目有望逐步建成投产，项目建成后将进一步扩大公司聚酯产能，提高公司产业链一体化水平，有望降低生产成本，放大利润空间。 　　盈利预测与评级 　　我们看好公司聚酯一体化项目未来对产品价差拉阔的助力效果，以及需求回暖时长丝产业存在的业绩弹性。考虑经济仍处于回暖初期，我们下调了公司2023/2024年盈利预测，下调幅度为33%/19%，预计公司22-24年净利为3.6/30/65亿元，对应EPS0.15/1.25/2.71元，对应PE为95.99X/11.55X/5.34X，维持”买入”评级。 　　风险提示 　　1.原油价格单向大幅波动风险；2.终端需求严重需求恶化；3.地缘政治风险；4.项目建设进度不及预期；5.美元汇率大幅波动风险；6.其他不可抗力影响；