广发期货-国债早报：央行加大逆回购，期债小幅收涨-210625

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[期债主要观点]昨日，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.03%。

银行间主要利率债收益率多数下行，短券表现更好。

截至16:30，10年期国债活跃券200016收益率上行0.09bp报3.1080%，1年期国债活跃券210006收益率下行4.25bp报2.3975%。

公开市场操作方面，央行开展了300亿元逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，净投放200亿。

资金面方面，央行公开市场逆回购操作加量，银行间市场隔夜回购加权利率下滑超35bp报1.818%，创逾一个月来新低。

但跨半年末资金需求仍在高峰期，价格居高不下，可以跨月的七天期回购利率偏高报2.25%，14天期资金利率仍在2.64%。

昨日，央行公开市场逆回购操作近四个月来首次打破每日百亿元的操作模式，隔夜资金利率显著下行，期债小幅收涨。

一级市场发行结果较好，进出口行四期金融债、国开行两期金融债中标收益率均低于中债估值。

结合日前央行管理媒体对流动性平稳的评论，央行此举意在平滑半年期资金面波动，具有一定的信号意义。

央行货币政策将继续“以稳为主”，央行前期公开表态称，政策态度更多反映在政策利率变化，而非操作量，因此不宜解读央行有向宽取向，但此举体现出央行维稳的定力，预计半年时点资金波动或有限。

昨日商品收盘多数上涨，黑色系多上涨。

中国煤炭运销协会召开煤炭经济运行分析座谈会，要求国有大型企业要加快释放优质产能，以中长期合同履约为工作重心，全力做好煤炭稳定供应工作，充分发挥国有企业在行业中的中流砥柱作用。

商品近几日有所上行，政策加强供给调控方向不改，通胀预期短期内对期债影响有限，关注商品价格在多空博弈下走势变化。

消息面上，央行在香港成功发行50亿元6个月期人民币央行票据，中标利率2.54%。

此次发行受到境外投资者广泛欢迎，表明人民币资产对境外投资者仍有较强吸引力。

海外方面，美国5月新屋销售降低，但6月Markit制造业PMI超出预期，欧元区6月制造业和服务业PMI均表现较好。

全球经济体修复有望继续带动进出口贸易，美国基本面如持续回暖引导就业情况改善，或将提高政策收紧预期。

总体而言，央行打破100亿逆回购操作，增加净投放以维护半年末流动性平稳，进一步稳定资金面预期，结合前期央管媒体表态，央行维稳资金面信号较强。

市场情绪整体向好，预计半年时点资金面利空将有限，短期内期债或将延续偏强震荡，2年期及5年期国债期货或表现较好。

操作上建议多单继续持有，无单逢回调可适当配置。