国盛证券-千禾味业-603027-零添加起势，公司动能充足-230130

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（以下内容从国盛证券《零添加起势，公司动能充足》研报附件原文摘录）
　　千禾味业(603027) 　　事件： 千禾味业发布 2022 年年度业绩预增公告，全年实现归母净利润3.10-3.54 亿元，同比+40%-60%，其中单 Q4 实现归母净利润 1.23-1.67亿元，同比+37%-86%，主要系： 1）公司强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道，市场竞争力提升，销售规模扩大； 2） 相比上年同期， 2022年未发生大额广告费用支出，销售费用同比减少。 　　零添加起势， 22Q4 迎来量价齐升。 1） 添加剂事件后酱油行业开启新一轮品类升级周期， 渠道反馈 2022Q4 零添加品类动销明显提速、 多地产品供不应求，根据样本终端调研，千禾味业零添加产品货龄仅 1 月左右， Q4 营收放量+高端零添加产品占比提升推动公司业绩高增； 2） 渠道反馈 2023 年以来公司加大部分区域大包装零添加产品促销力度，叠加低库存下的补库拉动， 1 月以来部分区域发货及动销两旺， 营收放量叠加净利率上行， 2023Q1业绩开门红有望。 　　KA 势能充足， 传统渠道拓展贡献增量。 公司未来增长点在于 KA 渠道充分受益零添加红利+传统渠道拓展打开增量空间， 1）公司零添加产品力及品牌势能强劲， 通过充足的渠道利润率+成熟驻店导购模式保障 KA 渠道推力，零添加风口之下有望实现 KA 渠道份额稳步提升，根据样本终端数据，添加剂事件后公司 KA 陈列占比提升至 15%-20%，而此前仅约 10%-15%； 2）公司自 21Q4 起重点考核传统渠道占比，并推出平价零添加补齐产品矩阵，添加剂事件后公司在传统渠道品牌认知提升明显，渠道反馈部分区域产品周转及招商明显提速，当前公司在外埠市场传统渠道空白市场较多，我们看好未来渠道拓展贡献显著增量。 　　投资建议： 零添加风口已至，供需两端推动品类加速扩容， 公司商超渠道推力充足、产品及品牌拉力领先，有望充分受益行业红利，同时流通渠道拓展打开成长空间； 我们根据业绩预告小幅调整此前盈利预测， 预计 2022-2024年 营 收 23.5/31.0/37.2 亿 元 （ 前 值 22.8/29.7/35.7 亿 元 ） ， 同 比+22%/+32%/+20%；归母净利润 3.3/4.7/6.2亿元（前值 2.9/4.6/6.1亿元），同比， ，对应 PE 64/45/34 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 原材料价格波动， 食品安全风险，市场竞争加剧