东方证券-水井坊-600779-疫情冲击动销短期承压，看好公司业绩弹性-230130

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（以下内容从东方证券《疫情冲击动销短期承压，看好公司业绩弹性》研报附件原文摘录）
　　水井坊(600779) 　　核心观点 　　公司公布 2022 年业绩预告， 实现营收约 46.73 亿元（ yoy+0.9%），实现归母净利润约 12.16 亿元（ yoy+1.4%），实现扣非归母净利润约 11.63 亿元（ yoy-4.3%）；22Q4，公司实现营收约 9.02 亿元（ yoy-25.4%），实现归母净利润 1.61 亿元（ yoy-19.0%），疫情多点爆发导致公司业绩承压。 　　疫情冲击销量暂时承压，公司专注提升品牌力。 量价拆分来看， 2022 年公司实现白酒销量 10776 千升（ yoy-2.3%），销量全部来自中高档酒；实现吨价 43 万元/吨（ yoy+3.3%）。从 22Q4 来看，公司白酒销量和吨价分别同比-20.6%、 -6.1%； 疫情冲击下，消费场景萎缩， 预计公司动销受到一定影响，销量暂时承压。 回顾全年，公司专注于产品焕新升级以及品牌高端化发展。 2022 年 4 月，公司推出新一代井台， 定价高于老井台，有望推升产品批价；随着疫情影响逐渐减弱，预计新井台将加速招商铺货，有望带来规模业绩增量。 2022 年 9 月，公司在老版天号陈的基础上， 推出新一代升级版天号陈，抢占大众赛道，进一步完善产品矩阵。 此外，公司与 WTT 世界乒乓球职业大联盟达成战略合作，举办“水井坊乒了”主题活动，加强品牌与大型体育赛事关联度，进一步提升品牌力。 　　推进产能建设，夯实发展基础。 公司邛崃一期项目进展顺利，预计将于 2023 年 5月投产，届时将增加 2 万吨/年原酒生产能力、 6 万吨储存能力； 公司已与邛崃市政府就邛崃二期项目签订协议，该项目投产后预计将新增 1.3 万吨/年原酒生产能力。 　　消费复苏趋势明显，公司业绩弹性可期。 当前，疫情对日常生活影响逐渐减弱，各地宴席呈现逐步恢复态势，利好公司核心产品臻酿八号动销复苏； 新井台、新天号陈针对不同价位带宴席场景，有望加速渗透。春节假期期间，消费复苏势头强劲，次高端白酒景气度随之提升；水井坊作为全国化次高端酒企，有望从中受益。在消费复苏基调下，我们看好公司明年的业绩弹性 　　盈利预测与投资建议 　　根据业绩预告，下调营收、费用率， 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为2.49、 2.96 和 3.49 元（ 原预测为 2.65、 3.23 和 3.80 元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为 2023 年的 32 倍市盈率，对应目标价为 94.72 元， 维持买入评级。 　　风险提示： 消费需求不及预期、产品铺货进度不及预期、食品安全事件风险