民生证券-拓荆科技-688072-2022年业绩预告点评：收入超预期，盈利再创新高-230130

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（以下内容从民生证券《2022年业绩预告点评：收入超预期，盈利再创新高》研报附件原文摘录）
　　拓荆科技(688072) 　　事件概述：1月29日，拓荆科技发布2022年年度业绩预告，公司预计2022年实现营收入16.50~17.20亿元，同比增长117.69~126.92%；实现归母净利润3.30~4.00亿元，同比增长381.85~484.06%。 　　2022全年收入增速强劲，盈利改善利润释放。公司预告2022全年收入16.50~17.20亿元，同比增长117.69~126.92%；实现归母净利润3.30~4.00亿元，同比增长381.85~484.06%，利润增速远高于收入增速，主要得益于公司毛利率持续提升，同时收入规模起量带来研发费用摊薄。2022年前三季度公司毛利率达48.32%，较2021年同期提升2.5pct，前三季度公司研发费用2.21亿元，同比增长70.44%，但同期收入增速达165.19%，带来费用率摊薄。 　　4Q22单季度业绩超预期增长。预告区间对应4Q22单季度收入6.58~7.28亿元，同比增长71.31~89.53%，环比增长40.51~55.46%；对应4Q22单季度归母净利润0.93~1.63亿元，同比增长779.12~1444.35%，环比-28.49~25.61%，以区间中值计算，4Q22单季度净利率为18.40%，但考虑到公司2022年11月进行了股权激励授予，预计将于2022年产生2023.96万元股权激励费用，排除此影响后4Q22净利率将会更高。 　　国产替代穿越周期，股权激励彰显信心。2022H2以来，下游需求走弱导致半导体周期下行，全球晶圆代工行业龙头台积电在4Q22法说会上预计2023年全球晶圆代工市场将下滑3%，同时宣布调降2023年资本开支至320~360亿美元，较2022年同比持平至同比下滑12.5%。我们认为国产替代的加速推进将成为拓荆在2023年的主要增长动力，有望助力公司穿越周期持续成长。公司亦在2022年10月宣布的股权激励草案中设置了较高的解锁条件：2022-2025年收入较2021年增长不低于100/200/300/400%，对应收入分别为15.16/22.74/30.32/37.90亿元，净利润增长目标分别为270/490/700/900%，对应净利润分别为2.53/4.04/5.48/6.85亿元，彰显公司对未来长期成长的信心。而利润增长目标远高于收入增长目标，亦体现公司对未来业务成熟，盈利能力持续提升的预期。 　　投资建议：考虑到公司展现了超预期的国产替代能力和需求韧性，我们上调公司2022-2024年营收预测至16.75/25.08/34.25亿元，对应当前股价的PS分别为20/13/10倍；调整归母净利润预测至3.75/4.36/6.29亿元，对应现价PE分别为87/75/52倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。