中银证券-芒果超媒-300413-22年业绩承压，消费提振及优质内容带动复苏-230129

文本预览：

《中银证券-芒果超媒-300413-22年业绩承压，消费提振及优质内容带动复苏-230129（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-芒果超媒-300413-22年业绩承压，消费提振及优质内容带动复苏-230129（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《22年业绩承压，消费提振及优质内容带动复苏》研报附件原文摘录）
　　芒果超媒(300413) 　　芒果超媒发布 2022 年度业绩预告， 2022 年归母净利润预计 17.9-18.9 亿元，同比下降 10.60%-15.33%；扣非归母净利润预计 15.5-16.5 亿元，同比下降19.70%-24.55%。外部因素和排播延后使得 22 年整体业绩承压， 23 年剧集和综艺片单亮点突出，宏观复苏预期将带动业绩恢复增长。维持“买入”评级。 　　支撑评级的要点 　　消费疲软叠加排播放缓， 2022 年广告和会员业务皆受影响。 2022 年宏观经济及消费疲软，叠加疫情等外部因素影响芒果 TV 节目上新节奏， 公司广告业务收入同比下降 27%，但 22H2 相比 22H1 降幅缩窄 9.8ppts。 2022年末会员数量达到 5916 万，同比增长 17%；会员收入同比增长 6%。运营商业务收入同比增长 19%。小芒电商 DAU 峰值创新高达到 206 万（2021年 DAU 峰值 126 万），全年 GMV 同比实现 7 倍增长。 　　1月综艺播放表现稳居前列， 开年剧集表现亮眼。 芒果 TV 在 10 月放缓了节目排播， 且 11、 12 月上线的综艺为受众较垂直的情感综艺， 对 Q4 广告和会员付费造成一定影响。 1 月综艺表现仍然位居前列， 根据云合数据，芒果 TV 的 5 档节目：《妻子的浪漫旅行 6》《大侦探 8》《名侦探学院6》， 《乘风破浪 3》衍生节目《乐队的海边》 ， 以及《再见爱人 2》位居2023 年 1 月网络综艺有效播放 TOP10，所有平台中上榜数量最多。开年剧集《去有风的地方》 1 月 3 日上线后累计播放量已超过 29 亿， 1 月播放量排名稳定在 TOP5，最高达到第二名，最高播放市占率 10.6%。 　　2023年综艺和剧集储备亮点突出。 根据芒果 TV 公开的 2023 年内容储备安排， 综艺片单包括音综《全民歌手 2023》（素人歌手选拔）、《声生不息·宝岛季》（中国台湾歌手竞演）以及“哥哥姐姐”IP 等； 慢综 IP《向往的生活》 《欢迎来到蘑菇屋》 《中餐厅》 等；推理解谜系列《大侦探》《密室大逃脱》《推理开始了》《女子推理社》等；经典实境游戏真人秀《全员加速中》回归；创新武术题材的《无名之辈》、军旅题材的《真正的勇士》等。 剧集储备中，季风剧场计划播出 11 部：古装热血题材《大宋少年志 2》，育儿题材《今生也是第一次》，环保题材《江河日上》，医疗题材《非凡医者》，赛车题材《极速悖论》等。 　　估值 　　上新放缓和宏观因素导致公司 Q4 业绩低于预期； 2023 年随着宏观经济和广告需求回暖，以及芒果 TV 储备的头部内容顺利上线，公司业绩预期将较快恢复增长。 我们预计 2022/23/24 年归母净利润为 18.68/23.50/27.59亿元，其中 2023 和 2024 年调整幅度较小， 维持“买入”评级。 　　评级面临的主要风险 　　会员增长不及预期；广告投放低于预期； 内容监管超预期；行业竞争加剧