华西证券-爱柯迪-600933-系列点评十九：业绩超预期 电动智能加速开拓-230129

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（以下内容从华西证券《系列点评十九：业绩超预期 电动智能加速开拓》研报附件原文摘录）
　　爱柯迪(600933) 　　事件概述 　　公司发布2022年业绩预增公告：2022年预计归母净利6.2-6.6亿元，同比+100.08%~+112.99%；2022年预计扣非归母净利5.7-6.1亿元，同比+142.91%~+159.96%。 　　分析判断: 　　单季净利再创新高新能源驱动高成长 　　22Q4预计归母净利2.1-2.5亿元，同比+586%~+715%，环比+9%~30%；22Q4预计扣非归母净利1.7-2.1亿元，同比+1024%~+1307%，环比-18%~+0%。按中值测算，22Q4预计归母净利润/扣非归母净利润分别为2.3亿元/1.9亿元，同比+642%/+1162%。我们判断公司2022年业绩增长强劲主要受益于公司“新能源汽车+智能驾驶”产品定位，产品结构不断完善，新项目增长强劲，单车价值量持续提升，新能源客户项目订单持续放量；公司产能不断释放，精益管理和整体效益体现；同时，叠加原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响。 　　收购富乐太仓拓展锌合金压铸 　　公司以人民币3.0亿元收购富乐压铸（太仓）67.5%的股权，并纳入公司合并报表范围。富乐太仓主要从事锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域。近三年来，汽车类收入占比均超过80%，主要应用于汽车安全系统、电子系统、电机系统、座椅系统、转向系统等。2021收入3.2亿元，同比+33.5%，经营相对稳健。我们认为本次收购将会有以下协同： 　　1、产品协同：不断完善“产品超市”品类，提高公司单车配套价值；同时下游应用由汽车拓展至家用电器、通讯、消费电子及建筑五金，可提升整体竞争力和抗风险能力； 　　2、材料协同：锌合金相较铝合金具有熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面处理等特点，通过压铸工艺可以制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密压铸件； 　　3、生产协同：富乐太仓积累了丰富的制造技术、管理及信息化建设经验，本次收购有助于公司更精进自动化生产、精密加工技术； 　　4、客户协同：富乐太仓客户资源优质稳定，如奥托立夫、莫仕、博西华、恺博等，丰富公司的客户结构。 　　电动智能加速开拓全球化持续推进 　　公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2022H1获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。 　　我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。 　　投资建议 　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，调整盈利预测：预计公司2022-24年收入42.5/53.2/71.9亿元不变，归母净利由6.1/8.0/10.9亿元调为6.5/8.1/11.0亿元，EPS由0.69/0.91/1.24元调为0.73/0.92/1.24元，对应2023年01月20日21.52元/股收盘价，PE为25/20/15倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　汽车销量不及预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。