国泰期货-商品期权周报-230129

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　板块综述与策略推荐 　　受春节假期避险情绪影响，本周商品期权市场隐波稳中偏强，市场避险情绪较为浓厚，多数品种波动率期限结构呈现倒挂，其中波动率上涨较为明显的品种包括菜粕、豆油、棉花、TA、甲醇、LPG、原油、螺纹钢、白银，没有隐波下跌较为明显的品种。参考外盘关联品种的涨跌幅，可能出现明显跳开的品种包括棉花、白糖以及油脂，可关注跳开后情绪消息释放带来的波动率交易机会，同时考虑到节前隐波偏强，节后首周期权策略建议考虑价差或偏卖方策略，防范波动率大幅回落风险。 　　节前菜粕隐波上涨幅度显著高于豆粕，上周提及的豆粕期权市场风险溢价明显偏高的情况有所反转，目前菜粕近月波动率显著偏高，可考虑空菜粕近月隐波多菜粕远月或豆粕隐波，但需注意临近到期的Gamma风险；花生价格和隐波均偏强，期权市场短期风险溢价上行，可考虑持有多头备兑策略或看涨期权牛市价差；棉花近月隐波大涨，目前已处于波动率锥75%以上分位数，持仓量PCR和行情正相关呈现偏强走势，可基于看跌期权构建牛市价差。 　　原油期权市场节前避险情绪浓厚，在历史波动率趋降的情况下期权隐波大幅上涨超8%，期限结构明显倒挂，若节后实际波动未明显放大，预期波动率将出现明显回落且期限结构将回归正挂，可轻仓做空波动率或构建卖近买远的日历价差，持仓量PCR近期和价格正相关程度较高且小幅上涨；化工板块多数品种节前波动率出现较为显著的上涨，关注节后若没有明显跳空或趋势性行情下的做空波动率机会；橡胶59波动率期限结构呈现倒挂，可构建日历价差。 　　铁矿石隐波周度延续反弹，但目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，关注前期震荡上行且与标的呈现正相关关系的持仓量PCR指标处于一年来的绝对高位，市场持有大量看跌期权空头仓位反应出对于价格下方存在支撑的观点；螺纹钢在历史波动率明显下降的情况下避险情绪推动隐波上行超2%，目前风险溢价水平处于上市以来的高位，节后隐波大概率偏弱，可轻仓做空波动率。 　　贵金属价格延续强势，受标的实际波动放大和春节假期影响，黄金期权和白银期权波动率节前周度分别上涨2.37%和5%，期限结构均明显倒挂，期权市场风险溢价处于较高水平，黄金持仓量PCR震荡上涨，贵金属近远月隐含波动率曲线均较为正偏，市场情绪积极。有色整体节前隐波变化幅度不大，关注各品种曲线较为正偏，市场情绪积极。其中铜受前期隐波涨幅明显影响，隐波周度稳定，期限结构略有倒挂，PCR下降反应近期看涨期权的交易和持仓较为活跃，隐含波动率曲线偏度近强远弱，短期情绪偏强；铝同样隐波稳定，主力换月后期限结构基本持平，目前近月隐波仍低于20日历史波动率，近远月隐含波动率曲线偏度显著上涨且均呈现正偏；锌期权波动率周度上涨1.76%，期限结构略有倒挂，期权市场风险溢价小幅上行，主力换月后持仓量PCR出现较为明显的降低，近远月隐含波动率曲线偏度上涨且均呈现正偏。