中航证券-“阳康牛”，加配成长-230128

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（以下内容从中航证券《“阳康牛”，加配成长》研报附件原文摘录）
　　我们自2022年12月25日即在报告《坚定看多，六大信号显示A股望迎复苏牛》中指出市场有望迎来牛市行情，并且连续四周强调A股配置时机已至，此后市场走势验证了我们的判断。经济企稳预期下2023年开年以来上证指数稳步拾升，各大宽基指数普遍上涨。 　　疫情防控政策放开后，消费复苏超势已明，制造业企稳成为市场博奔的下一个拐点，带动成长风格反弹。2023年至今成长风格表现较强，预计后续反弹空间仍较大。大国博弃背景下，地缘政治环境复杂，强国必先强军，军强方能国安，如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，这是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。当前我军建设正处在提质增效的关键阶段军工黄金时代的大幕已然拉开，历史性大扩产的进程方兴未艾，要抓住窗口期，军工或为本次成长风格反弹中的黄金赛道。 　　六大信号显示“阳康牛”行情或已启动： 　　信号1：第一波疫情冲击消退速度快于市场预期，经济有望加速修复。我们测算了全国335个城市的疫情感染情况，约有97.31%的城市于2022年已完成第一波感染达峰，81.49%的城市在2023年春节后已结束第一波疫情，疫情对经济活动的影响或将快速消退。随居民对于病毒变异引发新型感染的担忧减弱，叠加春节过年效应，出行、消费数据加速修复。在稳增长政策的呵护下，居民储蓄或将流向消费，往后看经济有望加速修复，为A股上行形成支撑 　　信号2：美联储加息或将放缓，北向资金有望持续涌入。2022年四季度PCE数据显示美国通胀明显降温，随着通胀数据的进一步下行以及经济衰退风险的逐步显现，美联储政策转向可能早于预期，逐步计价美联储转鸽将是2023年资本市场的重要主线，外部流动性环境对风险资产将逐步从压制转向利好。同时，2023年美国经济大概率继续走弱，而我国复苏确定性较高，中美经济周期错位将推动全球比价视野下人民币资产配置吸引力增强，北向资金有望持续流入支撑A股上行。 　　信号3：近期监管部门加大对机构投资股票市场的支持力度。目前第三支柱个人养老金投资公募基金刚刚起步，预计2023年将进入加速发展阶段，长期来看个人养老金对A股带来的增量资金规模或将达到万亿级别。此外，险资不断增大权益资产配置也有望为A股提供重要的长线增量资金。在监管部门对机构投资股票加大支持的背景下，机构增量资金有望对A股市场提供有力支撑，市场情绪或将加速修复。 　　信号4：较宽松的宏观流动性环境利好股市反弹。2023年国内货币政策的外部约束或将明显降低，国内政策空间进一步打开。为支持经济复苏，预计央行将继续降准降息及使用结构性工具进行定向流动性输送，宏观流动性有望维持合理充裕甚至进一步宽松，对股市形成利好。 　　信号5：资金面有望持续改善，存量博奔局或被打破。继2022年11月偏股型基金发行份额较10月反弹后，12月偏股型基金发行端继续改善。根据过去五年历史数据统计，公募基金仓位触底后上证指数此后多随基金加仓出现反弹。后续公募基金发行和仓位均有望反弹、私募基金仓位也有望持续回升，资金存量博弃但局有望被打破，形成市场上行动力。 　　信号6：估值已调整到位，配置性价比已显现。横向来看当前股市柜对债市吸引力较大，当前上证指数ERP已进入近十年较高位置，创业板指ERP已突破近十年正一倍标准差，科创50ERP处于上市以来极值区间。纵向观察过去十年数据，主要指数及大部分行业估值已调整至历史较低区间。市场整体估值已调整至低位，配置性价比已现。无论是横向比较还是纵向比较，目前A股估值均具有吸引力，当前位置介入机会大于风险。 　　投资建议： 　　六大信号显示“阳康牛”行情或已启动，我们对后市坚定看多，建议加配成长。“安全”与“科技”相辅相成将是未来政策发力的重点领域，从二者结合的角度来看，利好军工、新能源、信息安全等赛道。具体来看，军工领域正乘势而上开展新一轮国企改革深化提升，建议关注航空、航天装备产业链。当前光伏行业景气度高企，整体仍处于快速发展阶段。随信创工程扩容，计算机行业增长确定性较强，建议把握相关投资机会。