光大证券-磷化工行业动态点评：向磷酸铁等新能源材料迈进，传统磷化工焕发新光彩-210624

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事件：6月24日晚，磷化工企业川恒股份发布《关于回复投资者提问的公告》，公司表示拟在福泉市龙场镇公司厂区内及牛场镇双龙工业园区投资5亿元建设年产10万吨磷酸铁和9.6万吨硫酸铵的生产项目。

其中一期项目建设产能为5万吨/年磷酸铁和4.8万吨/年硫酸铵，项目一期建设周期约为12个月。

点评：川恒股份凭借磷化工产业链一体化优势，迈进磷酸铁新能源材料领域。

川恒股份为磷化工领域内领先企业，现在贵州瓮福地区控股有福泉磷矿，并参股有老虎洞磷矿（持股49%）。

川恒股份现拥有300万吨/年磷矿石产能，并在建或规划有750万吨/年磷矿石产能。

截至2020年年底，川恒股份拥有14万吨/年消防级磷酸一铵产能和36万吨/年饲料级磷酸二氢钙产能。

川恒股份作为磷化工产业链的代表企业之一，其凭借优质的磷矿资源、完整的磷化工产业链优势和多年的研发积累，在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。

此外，公司根据自身产业链规划，还布局有净化磷酸、无水氟化氢等新产品，凭借磷化工一体化优势进一步拓宽自身商业版图。

新能源车需求猛增，带动LFP及磷酸铁市场扩容。

LFP电池凭借其在循环性能和使用寿命方面的优势，获得了新能源车企的青睐。

在工信部公布的2021年第1批新能源汽车推广应用目录中，配套有磷酸铁锂电池的车型占比高达73.9%。

根据真锂研究预测，2021年全年LFP材料的需求将达到25万吨，相较于2020年需求增加约80%。

2021年6月18日中汽协预测，未来五年间国内新能源汽车销量年均增速在40%以上。

伴随着新能源汽车的高景气度，国内LFP材料的需求也将与日俱增。

磷酸铁作为LFP的重要原料之一，在本轮新能源车需求猛增的过程中，磷酸铁的市场规模将明显扩大。

磷酸铁需求扩大，磷化工企业产业链优势明显。

由于涉及锂电池新能源领域的应用，行业对于磷酸铁的纯度要求极高，因此其在生产过程中需要由高纯磷酸或高纯磷酸盐进行制备，这进一步提高了磷酸铁生产过程中对于磷矿石的间接消耗量。

然而近年来，随着“三磷”整治的不断推进，国内大量不达标的磷矿石产能退出，磷矿石供给端收缩明显。

2020年国内磷矿石总产量为8,893万吨，较2016年的历史高点下滑约38.4%。

在目前多家企业投产磷酸铁、磷酸铁锂的情况下，磷矿石供应紧张的局面进一步加剧。

此外，磷矿石供应的短缺也带动了磷矿石价格的上涨，截至6月24日，根据iFinD数据，国内磷矿石报价527元/吨，同比上涨约36.2%。

磷矿石这一关键原料价格的上涨，将明显提升磷酸铁和磷酸铁锂生产企业的原料成本，可能造成一些不具有磷矿资源的企业盈利能力的下滑。

与此形成明显对比的是，目前云天化、川恒股份、兴发集团等磷化工企业都拥有十分充足的磷矿资源和符合国家环保标准的生产装置，凭借资源优势、成本优势和产业协同优势，磷化工企业如考虑向下游其他新型磷化工材料领域进一步延伸，将明显提高自身产品附加值，获得更高的盈利水平。

投资建议：我们认为在当前磷化工行业的竞争格局中，拥有磷矿资源、拥有一体化产业链、拥有新型材料技术储备的企业将脱颖而出。

我们持续看好磷肥及磷化工板块中的领先企业新洋丰、云天化、兴发集团、川发龙蟒和云图控股，建议关注具备磷化工一体化产业链优势，拥有磷矿石、磷铵、磷酸二氢钙等多项产能，同时布局有多种新型磷化工产品的川恒股份。

风险提示：环保风险，项目建设不及预期风险，下游客户验证风险，产品需求不及预期风险。