安信证券-金辰股份-603396-组件业务高速增长，延伸电池片打造业绩增量-210625

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■光伏组件设备龙头，下游客户资源优质。

金辰股份是光伏组件自动化设备龙头，在光伏组件装备产品方面，公司覆盖全面，针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型，公司能提供太阳能光伏组件自动化生产链条中，从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备，客户覆盖隆基、通威、协鑫、日升等全球龙头光伏企业。

同时公司持续拓宽业务范围，据公告，近年开发光伏电池片设备、港口物流自动化控制系统并已开始形成订单。

■延伸拓展产业链，布局HJT、TOPCON电池设备。

电池片方面，公司积极布局HJT镀膜机（PECVD和PVD）、TOPCON电池工艺装备，以及电池丝网印刷自动线、烧结炉、电池片上下料机等配套设备及软件产品，并已经形成小批量的销售。

随着国内外光伏市场需求持续上升，叠加光伏电池行业迎来新技术加速发展期，公司有望打造成长新动力。

据公司公告，其与中科院宁波所合作研发管式PECVD装备，实现TOPCON电池“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”制备，并与多家一线电池企业展开合作，与晶澳合作一年半提前进入中式提效，与东方日升合作半年平均效率超过24%，并于SNEC展后与晶科展开合作。

■定增助力设备研发，打造业绩增长动力。

2020年5月23日，公司发布定增预案，并于3月16日发布二次修订稿。

公司本次定增募集资金不超过3.8亿元，发行对象不超过35名，发行股份不超过发行前总股本的30%，即3173万股。

其中2.75亿元用于HJT的PECVD设备项目的投资，1.05亿用于补充流动资金。

预计项目建设期2年，达产后可形成收入7.5亿元，年均税后利润0.88亿元，内部收益率36.45%。

■投资建议：我们预计2021年-2022年净利润分别为1.30、1.73、2.35亿元，对应EPS分别为1.23、1.64、2.22；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为55.35元，相当于2021年45X动态市盈率。

■风险提示：下游组件扩产低于预期，新产品进展不及预期。