加入VIP免费下载国盛证券-立高食品-300973-2022平稳落地，2023前景可期-230127
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立高食品(300973) 事件： 公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现营收 28.20-30.00 亿元，同比增长 0.11%-6.50%；实现归母净利润 1.50-1.75 亿元，同比下降38.18%-47.02%。 若剔除约 0.75 亿元股份支付费用影响，预计公司全年实现归母净利润 2.25-2.50 亿元，同比下降 18.46%-26.62%。 22Q4 积极进取， 2022 平稳落地。 根据业绩预告测算， 22Q4 公司预计实现营收 7.69-9.49 亿元，同比-10.15%至+10.89%；实现归母净利润0.50-0.75 亿元，同比下降 42.10%-12.87%。 22Q4 公司面对诸多外部环境扰动下积极应对，春节旺季催化下经营逐月向好。 长逻辑持续向好，轻装上阵施展拳脚。 1）渠道融合完成： 据渠道调研了解， 公司渠道融合已基本结束， 目前已按照新的销售团队架构运行，过渡期结束后预计整体运作效率将显著提升。 2） 持续推新创造增量： 22 年公司针对商超渠道推出奶酪杂粮包， 成效显著，后续将继续加大研发队伍建设； 流通饼房渠道目前每个月一般会有 2-3 款新品推出，预计后续将重点推出蛋糕类产品； 此外， 奶油业务也有望依托优质大单品的推出， 为公司收入边际提升注入更强内生动力； 2） 成本改善可期： 奶油产品的主要原材料棕榈仁油采购价格波动对公司毛利率与净利润的变动影响较大，且公司调价机制存在一定滞后性， 同时华北厂产能爬坡期成本费用摊销较高，22 年公司利润端承压。 经我们测算，立高油脂成本占总成本比重平均约17%， 若棕榈油价格下降 1%，公司毛利率提升约 0.1pct， 棕榈油价格高位回落有望为公司报表端贡献增量，预计 2023 更上一层楼。 盈利预测： 我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 29.6/38.6/47.9 亿元（原值为 30.8/40.1/49.7 亿元） ，分别同比增长 5.1%/30%/24%。 归母净利润为 1.68/3.06/4.39 亿元（原值为 2.1/3.2/4.6 亿元） ， 分别同比-40.7%/+82.5%/+43.4%，对应 PE93/51/36 倍。 若还原股权激励费用后预计 2022-24 年归母净利润分别为 2.3/3.7/4.8 亿元， 对应 PE68/42/33倍， 维持“买入”评级 风险提示： 产能建设，新品推广不及预期，原材料价格上涨，竞争加剧。
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（以下内容从国盛证券《2022平稳落地，2023前景可期》研报附件原文摘录）立高食品(300973) 事件： 公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现营收 28.20-30.00 亿元，同比增长 0.11%-6.50%；实现归母净利润 1.50-1.75 亿元，同比下降38.18%-47.02%。 若剔除约 0.75 亿元股份支付费用影响，预计公司全年实现归母净利润 2.25-2.50 亿元，同比下降 18.46%-26.62%。 22Q4 积极进取， 2022 平稳落地。 根据业绩预告测算， 22Q4 公司预计实现营收 7.69-9.49 亿元，同比-10.15%至+10.89%；实现归母净利润0.50-0.75 亿元，同比下降 42.10%-12.87%。 22Q4 公司面对诸多外部环境扰动下积极应对，春节旺季催化下经营逐月向好。 长逻辑持续向好，轻装上阵施展拳脚。 1）渠道融合完成： 据渠道调研了解， 公司渠道融合已基本结束， 目前已按照新的销售团队架构运行，过渡期结束后预计整体运作效率将显著提升。 2） 持续推新创造增量： 22 年公司针对商超渠道推出奶酪杂粮包， 成效显著，后续将继续加大研发队伍建设； 流通饼房渠道目前每个月一般会有 2-3 款新品推出，预计后续将重点推出蛋糕类产品； 此外， 奶油业务也有望依托优质大单品的推出， 为公司收入边际提升注入更强内生动力； 2） 成本改善可期： 奶油产品的主要原材料棕榈仁油采购价格波动对公司毛利率与净利润的变动影响较大，且公司调价机制存在一定滞后性， 同时华北厂产能爬坡期成本费用摊销较高，22 年公司利润端承压。 经我们测算，立高油脂成本占总成本比重平均约17%， 若棕榈油价格下降 1%，公司毛利率提升约 0.1pct， 棕榈油价格高位回落有望为公司报表端贡献增量，预计 2023 更上一层楼。 盈利预测： 我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 29.6/38.6/47.9 亿元（原值为 30.8/40.1/49.7 亿元） ，分别同比增长 5.1%/30%/24%。 归母净利润为 1.68/3.06/4.39 亿元（原值为 2.1/3.2/4.6 亿元） ， 分别同比-40.7%/+82.5%/+43.4%，对应 PE93/51/36 倍。 若还原股权激励费用后预计 2022-24 年归母净利润分别为 2.3/3.7/4.8 亿元， 对应 PE68/42/33倍， 维持“买入”评级 风险提示： 产能建设，新品推广不及预期，原材料价格上涨，竞争加剧。
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