信达证券-特斯拉：22年业绩大幅增长，单车盈利能力提升-230127

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（以下内容从信达证券《特斯拉：22年业绩大幅增长，单车盈利能力提升》研报附件原文摘录）
　　事件：特斯拉发布2022年报。特斯拉2022年实现营收814.6亿美元，同比+51.4%，其中汽车业务实现营收714.6亿美元，同比+51.3%。2022年特斯拉实现净利润125.6亿美元，同比+127.5%。单季度来看，22Q4实现营收243.2亿美元，同比/环比分别+37%/+13%；汽车业务实现营收213.1亿美元，同比/环比分别+33%/+14%；归母净利润36.9亿美元，同比/环比分别+59%/+12%。 　　特斯拉自19Q3以来持续盈利，但受车型降价影响，22Q4毛利率有所下滑。2022年特斯拉实现净利润125.6亿美元，同比+127.5%。单季度来看，22Q4实现净利润36.9亿美元，同比/环比分别+59%/+12%。2022年毛利率为25.6%，同比+0.3pct，净利率为15.4%，同比+5.1pct。22Q4毛利率为23.8%，同比-3.6pc，环比-1.3pct。2022年汽车业务毛利率为28.5%，同比-0.8pct；22Q4汽车业务毛利率25.9%，同比-4.7pct，环比-2.0pct。 　　放量降本促业绩增长，单车盈利能力提升。特斯拉2022年全年产量137万辆，同比+47%，销量131万辆，同比+40%。其中22Q4销量40.5万辆，同比+31.3%，环比+17.9%。分车型看，2022年Model3&Y实现销量124.7万辆，同比+36.9%，22Q4Model3&Y实现销量38.8万辆，同比+30.7%。ASP提升&单车摊销费用下滑促盈利能力上行。特斯拉2022年单车收入5.4万美元，同比+7.8%。单车毛利1.55万美元，同比+4.8%。单车摊销情况来看，单车折旧0.29万美元，同比-8.3%；单车研发费用0.23万美元，同比-15.5%。单车销售等费用0.30万美元，同比-37.8%，费用摊销均呈现下滑。2022年特斯拉单车净利润为0.96万美元，同比+62.1%。 　　2022年在手现金创新高，自由现金流量转正。2022年特斯拉在手现金221.9亿美元，同比+26.2%，经营活动现金流147.2亿美元，同比+28.1%。22Q4特斯拉自由现金流14.2亿美元，同比-48.8%，环比-56.9%；经营活动现金流32.8亿美元，同比-28.5%，环比-35.7%；资本开支18.6亿美元，同比+2.7%，环比+3.1%。充足的在手现金或可为后续特斯拉产能扩张提供一定的支持。 　　新工厂产能爬坡顺利，23年全年销量目标180万辆。22年四季度末，奥斯汀和柏林工厂的ModelY周产能均已突破3000辆；奥斯汀工厂的4680电池包周产量也已突破1000个。目前规划产能约190万辆，但考虑到宏观经济的不确定性因素以及较高的利率水平，特斯拉2023年全年销量目标定为180万辆。新车方面，Semitruck于22年12月开始交付，Cybertruck有望于23年夏季开始生产，且超算Dojo平台有望于23年投入使用。我们认为在新技术新产品助力下，特斯拉23年全年销量有望超过180万的销量目标。 　　投资建议：展望2023年，特斯拉主力产品Model3&Y的大幅降价有望带动需求增长，新车型Semitruck和Cybertruck有望贡献新增量，我们认为2023年特斯拉全球销量有望维持快速增长，建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。 　　风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等。