中泰国际-中国水务-0855.HK-2022年财年中期业绩理想，加快发展直饮水业务-211130

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2022年财年上半年股东净利润同比增长23.4%，略高预期公司昨日公布理想的2022年财年中期业绩(见图表1)，股东净利润同比增长23.4%至10.2亿元港币(同下)，相当于我们全年预测的50.4%，高于2021年财年同期的48.8%，主因：(一)供水主业保持增长，供水经营及接驳收入分别同比上升22.3%及16.2%至16.4亿元及10.5亿元，上半年内8个供水项目获得水费上调；(二)房地产及码头等一些非核心资产成功售出：(三)有效成本管理，股东净利润率为15.8%，与去年同期大致持平。

公司目标未来全面发展直饮水业务在周一的业绩会议上，公司明言目标未来全面发展直饮水业务，预期在未来5年内将直饮水业务全覆盖至其供水业务区域。

直饮水业务自2019年起开展，在刚过去的上半年财年已渐露头角，期末服务人数同比增加76.4%至150万，直饮水业务收入同比上涨362.1%至2.4亿元。

如果扣除非现金建设收入，经营及接驳收入合共同比上升229.1%至6,200万元。

我们预计直饮水业务在未来数年会快速发展。

假设服务人数由2021年财年的100万增加至2024年财年的500万，我们预计直饮水经营及接驳合共收入将由少于1.0亿元上涨至3.3亿元。

长远未来，直饮水业务有望在未来5-10年成为公司另一主要收入来源。

上调盈利预测根据中期业绩，我们分别上调2022-23年股东净利润预测0.7%及1.3%(见图表2)，并加上2024年财年预测。

另一方面，政府发布的自来水价格新规则在10月1日起生效，原则上有利供水业务。

待新规则落实情况，我们将相应调整盈利预测。

调升目标价，重申“买入”评级我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由11.30港元提升至11.50港元(见图表3及4)，这对应8.3倍2023年财年市盈率和36.9%上升空间。

重申“买入”。

风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。