浙商证券-中国联通-600050-中国联通点评报告：22年业绩增速三年新高，上调盈利预测-230119

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（以下内容从浙商证券《中国联通点评报告：22年业绩增速三年新高，上调盈利预测》研报附件原文摘录）
　　中国联通(600050) 　　投资要点 　　会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基 　　公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。 　　此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。 　　考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高 　　考虑本次会计估计变更影响后，中国联通全年公司业绩仍然实现了稳健快速的增长，公司初步测算，2022年归母净利润同比增速仍实现近三年新高，将超过2020年的10.8%及2021年的14.2%。若按照2022年利润增速下限14.2%来测算，剔除此次会计估计变更影响后，公司归母净利润增速将超过26.4%。 　　2022年1-9月公司收入2639.8亿元同比增8.0%，归母净利润68.3亿元同比增20.4%，收入、归母净利润绝对值再创上市来同期最高水平；Q3单季收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增9.2%/24.5%/33.6%；利润增速领跑三大运营商。 　　新战略转型开局良好，增长动能持续提升 　　2022年是公司全面实施“强基固本、守正创新、融合开放”新战略规划的起跑之年，实现良好开局，呈现出趋势向好、结构向优、动能增强、效益跃升的高质量发展态势。2022年1-9月公司产业互联网收入同比增29.9%/占主营业务收入比22.2%，持续快速增长，联通云收入269亿元同比增142%。2022年1-6月公司大数据业务收入19亿元同比增49%，运营商份额达到50%。 　　运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份，必然在国家网络安全、自主可控等领域发挥重大作用，未来增长动能持续强劲。 　　共建共享+900M重耕利好公司盈利 　　公司此前公告获批将现用于2G/3G/4G系统的900MHz频段频率资源重耕用于5G系统，将有利于中国联通以更少的投资快速推进农村及边远地区的5G覆盖，建网成本预计将较3.5Ghz、2.1Ghz等频段明显降低。在和电信5G共建共享的基础上，900M频段重耕将进一步提升现金流和净利率水平。 　　盈利预测及估值 　　上调公司盈利预测，预计2022-24年收入增速8.0%、8.0%、7.9%，归母净利增速15.6%、15.5%、15.4%，维持“买入”。 　　风险提示 　　创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。