东吴证券-天赐材料-002709-2022年业绩预告点评：电解液单位盈利好于市场，业绩符合市场预期-230120

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（以下内容从东吴证券《2022年业绩预告点评：电解液单位盈利好于市场，业绩符合市场预期》研报附件原文摘录）
　　天赐材料(002709) 　　投资要点 　　公司22年归母净利55.5-59.5亿元，同增151-169%，业绩符合市场预期。公司22年归母净利55.5-59.5亿元，同增151-169%；扣非净利53.8-57.8亿元，同增148%-166%，其中Q4归母净利11.9-15.9亿元，同比+82%~+123%，环比-19%~+9%；扣非净利11.2-15.2亿元，同+70%~+131%，环比-18%~+11%，符合市场预期。 　　Q4电解液出货环增20%，盈利水平大幅好于行业。我们预计Q4公司电解液出11万吨，环增20%左右，22年全年出货32-33万吨，同增120%+，考虑公司成本领先助力市占率进一步提升，我们预计23年出货60万吨左右，同增80%+。盈利方面，我们测算22Q4电解液单吨净利1.1万元/吨左右，环降约15%，主要系六氟价格下跌影响，但仍明显好于市场平均，充分体现公司成本竞争力，我们预计22年全年单吨盈利达1.4万元/吨，同比微增。 　　公司液体六氟成本优势明显，我们预计23年单吨净利仍可维持0.8万元/吨+。23年Q1电解液厂商重新议价，我们预计六氟价格下降至20-22万元/吨左右，对应二线六氟厂商单吨利润0.5-1万元/吨，小厂已亏损并逐步出清，公司液体六氟成本优势明显，我们预计维持3万元/吨左右的成本优势，对应电解液利润增厚0.3~0.4万元/吨，叠加23年LIFSI放量，对应贡献电解液利润0.3~0.4万元/吨，我们预计公司23年单吨净利仍可维持0.8万元/吨+，好于行业平均水平。 　　Q4磷酸铁出货1万吨，23年新增产能释放推动出货高增长。22年磷酸铁出货近4万吨，其中Q4出货约1万吨，环比微增，主要系公司新增产能受疫情影响年底投产，23年随着新增产能逐步释放，我们预计出货达20-25万吨。盈利方面，我们预计Q4磷酸铁单吨净利约0.5-0.6万元，环降约40%，我们预计共贡献约0.5-0.6亿元利润，23年磷酸铁价格我们预计逐步回归，单吨净利我们预计维持0.3万元/吨左右；此外公司日化业务贡献0.6亿元左右利润。 　　盈利预测与投资评级：考虑六氟竞争加剧，我们预计下调公司22-24年归母净利预期至58.52/60.37/80.49亿元（原预期58.81/64.98/87.44亿元），同比+165%/3%/33%，对应PE为15x/15x/11x，考虑到公司为电解液龙头，给予23年22倍PE，对应目标价68.9元，“买入”评级。。 　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。