中信证券-中海物业-2669.HK-重大事项点评：奋起直追为时不晚，半年追赶初显成效-210625

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公司目标清晰，战略决心坚定，积极调整组织架构、优化业务流程、丰富激励维度，同时精细化管理系统。

战略重视下，公司外拓初见成效，2021年1-4月新增外拓合约额与合约面积均实现同比倍数增长。

公司在港澳市场的拓展成绩进一步证明了公司的服务品质及外拓能力。

我们看好公司良好的品牌口碑、集团资源协同和外拓能力进一步强化，维持公司“买入”的投资评级。

奋起直追，目标明晰。

公司在2020年年度业绩发布会中提出“十四五”期间持续均衡高质量发展的目标，“十四五”期间主要指标年复合增长率目标不低于30%，业绩增长目标涵盖面积、收入及利润三个方面，覆盖范围较同行更为全面立体。

战略决心坚定，全方位强化外拓能力。

2021年以来，公司更加重视外延拓展，全方位强化外拓能力――1）组建内部市场拓展专项工作组及一级部门“市场拓展中心”，与中建系统建立业务对接机制；2）进一步优化流程机制，有效减少审批环节超过50%，缩短审批时间2倍以上；3）丰富外拓工作激励维度，增加定期排名奖励、新业态专项奖等；4）精细化管理外拓指标，实现按周按月跟踪等。

我们相信，一系列积极动作将有效护航公司全年外拓目标的完成。

“三大禀赋”+“五驾马车”，拓展策略初见成效。

公司具备良好的业界品牌、国资背景及集团业务链条的协同，在公建、政府机关等细分赛道具备独特优势。

通过住宅存量拓展、后勤社会化采购、机构合作、与地方政府成立合资公司、收并购等多种方式，项目拓展颇有成效。

2021年1-4月，公司新增外拓合约额与合约面积均实现同比倍数增长。

港澳地区成绩斐然。

公司是港澳地区最大的中资物业服务企业，2020年公司港澳地区收入占比达14%，于香港、澳门适用所得税税率分别为16.5%、12%。

2021年6月份，公司相继中标香港竹篙湾检疫中心、香港社会福利署、香港建筑署总部等项目，覆盖数量及服务范围继续扩大。

据不完全统计，公司目前在香港管理医院超全港总数的三成、终审法院在内的13家法院、56个部门政府部门（含香港政府的1个司、9个决策局和21个政策执行部门）。

风险因素：外拓进展不及预期；增值服务探索不及预期等。

投资建议：公司目标清晰，战略决心坚定，积极调整组织架构、优化业务流程、丰富激励维度，同时精细化管理系统。

战略重视下，公司外拓初见成效，在港澳市场的拓展成绩也证明了公司的服务品质及外拓能力。

我们看好公司良好的品牌口碑、集团资源协同和外拓能力进一步强化。

维持公司2021/22/23年0.27/0.37/0.49港元的EPS预测，给予公司2022年25倍PE估值，即9.25港元/股目标价（原目标价7.40港元），维持公司“买入”投资评级。