中信证券-一周研读：强化成长板块配置-210625

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关键词【强化盈利驱动】【下半年关注财政】【618战报盘点】【教育双减展望】【强化盈利驱动】存量资金博弈性交易退潮后，盈利的重要性将逐步提升。

配置上，建议闹中取静，强化高景气的成长板块配置，关注政策落地催化的主题，以及中报业绩超预期带来的交易性机会。

【A股：博弈交易退潮，强化盈利驱动】增量资金入场缓慢，存量资金的博弈性交易退潮，美联储政策退出的影响有限，本轮行情的时间约束渐强，投资者行为主导下，市场跨月波动将加大，并将逐步重回以盈利为主驱动的阶段。

一方面，场外资金观望情绪加重，存量资金的风险偏好回落，看短做短的博弈性交易将逐渐退潮；市场短期仍由投资者行为主导，中报披露和季末流动性预期影响下，本轮行情的时间约束渐强，市场跨月波动将加大，盈利将逐步替代估值，成为市场主驱动。

另一方面，全球“再通胀”交易接近尾声，美联储政策退出节奏难超预期，对新兴市场负面影响有限，且A股依然能在全球权益市场中保持较强的吸引力。

配置上，建议闹中取静，强化高景气的成长板块配置，关注政策落地催化的主题，以及中报业绩超预期带来的交易性机会。

1）强化高景气的成长板块配置。

市场对成长主线的中期共识将继续提升。

市场风格上，经济运行和流动性预期平稳的宏观背景下，产业空间大且复合增速高的板块受盈利周期性下行的约束小，成长溢价会提升。

政策环境上，预计下半年政策重心更专注于绿色、创新、共享等主题下的长期高质量发展，政策密集落地，更有利于成长板块。

估值逻辑上，近期自下而上的高资本开支提速，强化了成长板块长期增长的确定性，分子端预期持续改善，支撑成长板块估值。

配置上，继续推荐新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造这四条主线，高波动下的调整是配置机会。

2）关注政策落地催化的主题。

除了中期高质量发展下的创新、绿色、共享主题外，短期建议聚焦具体政策有望落地催化的主题。

在海南、浦东等试点之后，推动横琴进一步扩大开放的政策值得关注。

在军队补偿式发展的驱动下，军工板块也会有相应的主题性机会。

3）关注中报业绩超预期带来的交易机会。

从目前披露情况来看，包括汽车在内部分成长制造的中报高景气或将得到进一步印证。

而对于中报业绩确定性和弹性较高上游资源品，我们依旧建议淡化周期思维，板块反弹也提供了更好的调仓机会。

【推进整县光伏试点】整县分布式光伏试点方案的启动，有望加快国内户用等分布式项目迎来集约化加速发展，推动市场需求进一步扩容，同时带动储能等配套项目持续落地。

建议重点关注国内户用光伏龙头正泰电器，深度布局国内分布式市场的优质逆变器厂商锦浪科技、固德威，以及具备分销市场优势的组件龙头等。

【卧龙电驱：客户持续扩展，新能源业务加速】公司基本面发生积极变化，EV电机方面，主动发力开拓国内客户，互联网“造车新势力”入局迎来深度合作机遇，并有望受益工程机械、船舶、航空电动化浪潮，作为电动化核心标的价值凸显。

传统业务量升利稳，分拆子公司上市聚焦主业，资产负债表有望优化。

维持2021/2022/2023年净利润预测为10.23/12.39/14.37亿，现价对应当前15/13/11xPE。

采用分部估值，参照电机行业可比公司，给予传统电机业务15倍PE，即150亿元；考虑EV电机业务2025年3.7亿利润，给予EV电机业务2025年25倍PE，按8%折现率，合理价值现值为70亿元，公司合理目标市值为220亿，对应目标价16.80元，继续推荐，维持“买入”评级。

【奥特维：多维度布局打开成长空间】公司是全球光伏组件串焊机龙头，通过自研+并购方式纵向布局光伏硅片、电池片关键设备，受益于产能扩张与产品迭代双轮驱动，光伏设备订单持续超预期，从而保障业绩高速增长；此外，横向拓展至锂电、半导体设备领域，锂电设备绑定下游核心客户，引线键合机进入客户端验证，下半年有望获得订单，从而打开公司第二增长曲线。

综上因素，给予公司2021年50倍PE估值，对应目标市值150亿元，目标价150元，首次覆盖，给予“买入”评级。

【睿创微纳：行业景气上行，Q2高基数下仍有望实现稳健增长】4月城镇调查失业率环比3月上升，主要是因为前期积累的就业压力在4月集中释放，实际就业情况已出现边际改善。

但当前就业压力仍较大，大学生、农民工等重点人群就业问题突出。

4月17日政治局会议提出“六保”，其中保居民就业是“六保”之首。

“保就业”政策具体可分为两步走：减少现有失业和新增就业岗位。

【宝丰能源：依托绿氢资源禀赋，构建碳中和循环产业链】在碳中和战略的指引下，我们认为补充绿氢是煤化工发展的必由之路。

宝丰作为行业先行者，布局200MW光伏发电及年产1.6亿标方绿氢项目，树立煤化工碳中和标杆。

当前公司绿氢综合成本1.34元/标方，远期有望下降至与煤制氢接近的水平。

看好公司依托强竞争力的绿氢成本，成长为具备煤炭+绿氢双资源禀赋的“碳中和”煤化工龙头。

考虑到新项目投产预期逐步落地，维持2021-2023年公司归母净利润预测为63/76/150亿元，对应2021-2023年EPS预测分别为0.86/1.04/2.05元。

维持目标市值2000亿元、目标价27元（对应2021年32xPE）及“买入”评级。

【新集能源：业绩弹性有望放大，产能扩张逐步落地】公司是华东地区大型煤炭、电力综合能源企业之一，存量产能盈利向好，新建矿井建成试运行，中期增长有支撑。

供给侧改革以来，公司产能优化过程中的大额减值因素已基本消除，公司业绩有望实现轻装上阵并充分受益于今年的煤价上涨。

公司利用区位优势推动煤电一体化发展，也有助于长期的稳健发展。

考虑到目前煤价上涨和新矿产能投放因素，我们上调公司2021~2023年EPS预测至0.80/0.75/0.81元（原预测值为0.35/0.30/0.34元），当前股价4.82元，对应2021~2023年P/E分别为6.0/6.4/6.0x。

我们给予公司目标价6.50元，对应2021年P/E8x。

中报预期向好的背景下，短期股价弹性也有望放大，我们上调公司至“买入”评级。

【韦尔股份：料中长期手机、汽车领域竞争力将提升】公司作为国内cis龙头企业，中期料将受益手机领域份额提升+结构优化，长期看汽车、AR/VR领域的多品类扩张能力。

我们认为公司业绩高确定性增长，且当前估值处于低位，维持公司2021/22/23年EPS预测为5.17/6.59/7.96元，维持“买入”评级。