加入VIP免费下载农银国际证券-2023年中国经济增速将大幅反弹-230117
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宏观经济分析 经济师姚少华 中国2022年第4季经济增长2.9% 受外需放缓、房地产行业疲弱以及新冠疫情的再度爆发，2022年第4季中国经济同比增长2.9%(图1),较第3季3.9%的增速为低，但大幅优于市场所预计的1.6%的增速。从按季增长看,2022年第4季中国经济增长0.0%，较第3季3.9%的增速明显回落。2022年全年中国经济增长3.0%，GDP总量达到1210207亿元。分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。 2022年规模以上工业增加值比上年实际增长3.6%，其中12月份规模以上工业增加值同比实际增长1.3%。2022年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。其中12月份社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%。2022年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%。其中，民间固定资产投资310145亿元，比上年增长0.9%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。2022年全国房地产开发投资132895亿元，同比下降10%；商品房销售额133308亿元，同比下降26.7%；房地产开发企业到位资金148979亿元，同比下降25.9%。 12月单月的宏观数据有以下方面值得关注。首先，房地产行业仍较疲弱。12月单月的房地产投资仍录得大幅下跌，跌幅为12.7%。房地产销售在12月亦疲弱，销售面积及金额增速分别下跌31.7%及27.5%。其次，受基建投资以及制造业投资反弹带动，12月单月整体固定资产投资增速从11月的0.7%回升至3.1%。其中，12月当月基建以及制造业投资分别增长14.3%及7.4%，而11月分别增长10.6%及6.2%。12月基建投资的大幅回升主要受益于开发性政策性金融工具相继落地带动项目开工建设加快形成实物工作量。第三，尽管受到疫情冲击，但12月消费在中西药品类以及汽车类带动下明显反弹。12月零售销售同比下跌1.8%，较11月5.9%的跌幅明显收窄，亦大幅优于市场所预期的9.0%跌幅。根据我部的测算，撇除价格因素，12月份消费品零售实际增速由11月的-7.6%反弹至-3.7%。由于疫情在12月大幅升温，带动12月中西药品类零售销售大涨39.8%，远高于11月8.3%的涨幅。汽车行业的补贴政策将在2023年逐步退出，亦带动汽车类销售在12月上涨4.6%，而11月下跌4.2%。 就业方面，2022年全年城镇新增就业1206万人，超额完成1100万人的全年预期目标任务。受益于防疫措施的优化，12月份全国城镇调查失业率为5.5%，比11月下降0.2个百分点。12月31个大城市城镇调查失业率为6.1%，比11月下降0.6个百分点。值得指出的是，12月16-24岁人口调查失业率为16.7%，较11月份下降0.4个百分点，反映年轻人尤其是大学生失业率略有好转。 展望未来，有见于防疫措施以及显著优化以及房地产行业获得进一步的政策支持，我们相信2023年中国经济增速或明显反弹。整体上我们维持2023年中国GDP增长5.0%的预测不变，大幅高于2022年3.0%的增速(图2)。消费的强劲反弹和房地产行业的温和复苏将是主要的增长动力。相反，疲弱的外需和潜在的新冠肺炎病毒大幅变异将是主要挑战。 内需方面，我们投资整体固定资产投资有望在2023年低位回升，主要因为对房地产开发商融资以及居民按揭贷款或进一步得到政策支持，房地产投资在2023年或温和反弹。在居民购房意愿上升下房地产销售料低位回暖。有见于外需放缓，2023年制造业投资以及民间投资或略有放缓，然而，高新技术制造业投资或在宏观政策的支持下获得快速增长。2023年基建投资将在财政政策支持下维持快速增长。整体而言，我们预计2023年整体固定资产投资增长8.0%，较2022年5.1%的增速为高。由于防疫措施优化，消费者信心改善以及2022年较低的基数效应，我们预期2023年社会消费品零售销售的增长或显着反弹。我们预计2023年零售销售增长6.0%，高于2022年-0.2%的增速。 外需方面，由于全球经济在大多数经济体收紧金融环境、通胀仍高企以及俄乌冲突持续下放缓，2023年中国出口增长特别是对发达经济体的出口预计将明显放缓。不过，RECP的生效将显着帮助中国在2023年与亚洲经济体的贸易。我们预计2023年进口增速将略有反弹，主要因为中国的经济或显著回升。整体而言，我们预计2023年中国出口与进口分别增长1.5%与2.5%，相比之下，2022年出口与进口分别增长7.0%与1.1%。
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（以下内容从农银国际证券《2023年中国经济增速将大幅反弹》研报附件原文摘录）宏观经济分析 经济师姚少华 中国2022年第4季经济增长2.9% 受外需放缓、房地产行业疲弱以及新冠疫情的再度爆发，2022年第4季中国经济同比增长2.9%(图1),较第3季3.9%的增速为低，但大幅优于市场所预计的1.6%的增速。从按季增长看,2022年第4季中国经济增长0.0%，较第3季3.9%的增速明显回落。2022年全年中国经济增长3.0%，GDP总量达到1210207亿元。分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。 2022年规模以上工业增加值比上年实际增长3.6%，其中12月份规模以上工业增加值同比实际增长1.3%。2022年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。其中12月份社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%。2022年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%。其中，民间固定资产投资310145亿元，比上年增长0.9%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。2022年全国房地产开发投资132895亿元，同比下降10%；商品房销售额133308亿元，同比下降26.7%；房地产开发企业到位资金148979亿元，同比下降25.9%。 12月单月的宏观数据有以下方面值得关注。首先，房地产行业仍较疲弱。12月单月的房地产投资仍录得大幅下跌，跌幅为12.7%。房地产销售在12月亦疲弱，销售面积及金额增速分别下跌31.7%及27.5%。其次，受基建投资以及制造业投资反弹带动，12月单月整体固定资产投资增速从11月的0.7%回升至3.1%。其中，12月当月基建以及制造业投资分别增长14.3%及7.4%，而11月分别增长10.6%及6.2%。12月基建投资的大幅回升主要受益于开发性政策性金融工具相继落地带动项目开工建设加快形成实物工作量。第三，尽管受到疫情冲击，但12月消费在中西药品类以及汽车类带动下明显反弹。12月零售销售同比下跌1.8%，较11月5.9%的跌幅明显收窄，亦大幅优于市场所预期的9.0%跌幅。根据我部的测算，撇除价格因素，12月份消费品零售实际增速由11月的-7.6%反弹至-3.7%。由于疫情在12月大幅升温，带动12月中西药品类零售销售大涨39.8%，远高于11月8.3%的涨幅。汽车行业的补贴政策将在2023年逐步退出，亦带动汽车类销售在12月上涨4.6%，而11月下跌4.2%。 就业方面，2022年全年城镇新增就业1206万人，超额完成1100万人的全年预期目标任务。受益于防疫措施的优化，12月份全国城镇调查失业率为5.5%，比11月下降0.2个百分点。12月31个大城市城镇调查失业率为6.1%，比11月下降0.6个百分点。值得指出的是，12月16-24岁人口调查失业率为16.7%，较11月份下降0.4个百分点，反映年轻人尤其是大学生失业率略有好转。 展望未来，有见于防疫措施以及显著优化以及房地产行业获得进一步的政策支持，我们相信2023年中国经济增速或明显反弹。整体上我们维持2023年中国GDP增长5.0%的预测不变，大幅高于2022年3.0%的增速(图2)。消费的强劲反弹和房地产行业的温和复苏将是主要的增长动力。相反，疲弱的外需和潜在的新冠肺炎病毒大幅变异将是主要挑战。 内需方面，我们投资整体固定资产投资有望在2023年低位回升，主要因为对房地产开发商融资以及居民按揭贷款或进一步得到政策支持，房地产投资在2023年或温和反弹。在居民购房意愿上升下房地产销售料低位回暖。有见于外需放缓，2023年制造业投资以及民间投资或略有放缓，然而，高新技术制造业投资或在宏观政策的支持下获得快速增长。2023年基建投资将在财政政策支持下维持快速增长。整体而言，我们预计2023年整体固定资产投资增长8.0%，较2022年5.1%的增速为高。由于防疫措施优化，消费者信心改善以及2022年较低的基数效应，我们预期2023年社会消费品零售销售的增长或显着反弹。我们预计2023年零售销售增长6.0%，高于2022年-0.2%的增速。 外需方面，由于全球经济在大多数经济体收紧金融环境、通胀仍高企以及俄乌冲突持续下放缓，2023年中国出口增长特别是对发达经济体的出口预计将明显放缓。不过，RECP的生效将显着帮助中国在2023年与亚洲经济体的贸易。我们预计2023年进口增速将略有反弹，主要因为中国的经济或显著回升。整体而言，我们预计2023年中国出口与进口分别增长1.5%与2.5%，相比之下，2022年出口与进口分别增长7.0%与1.1%。
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