国泰君安(香港)-市场与日本央行的“明牌”豪赌-230116

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（以下内容从国泰君安(香港)《市场与日本央行的“明牌”豪赌》研报附件原文摘录）
　　日本央行本周的议息会议牵动着金融市场的神经。市场也开始押注日本央行会继续寻求货币政策“转向”。 　　从债券市场的交易来看，对于日本央行转向的押注在不断上升，甚至因此出现了日本持有部分券种超过100%的状况——由于日本央行在买入大量债券后，又将部分债券借出给卖空机构，为了维持收益率稳定，央行再买入，这导致了市场在微观交易结构上出现了这些奇怪的现象。 　　本周的日本央行议息会议是黑田东彦任内的倒数第二次议息会议，从目前的状况来看，黑田谋求连任的可能性较小。多方消息表明，岸田文雄政府有意与主张超级宽松的“安倍经济学”保持一定距离，这让相对“鹰派”人选接任央行行长的概率上升。 　　日本较为强劲的经济增长、上升的薪资以及火热的劳动力市场，都意味着日本的通胀水平面临上升的压力。 　　对于日本央行而言，有如下四个选项：（1）按兵不动；（2）进一步扩大YCC区间；（3）取消“负利率”，并实施“零利率”；（4）取消YCC。 　　从这些选项来看，日本央行短期之内存在“硬刚”及“按兵不动”的可能性，但从经济和通胀的实际走势来看，日本央行必然会在某个时点上选择退出超级宽松政策，因此市场的“预期”先行并非无的放矢。