安信证券-信邦制药-002390-理顺治理结构，高质量发展可期-210625

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■事件：2021年6月24日，公司公告宣布非公开发行落地，最终向贵州金域实业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“金域实业”）非公开发行A股股票3.60亿股，将于2021年6月28日在深交所上市。

本次非公开发行完成后，公司控股股东变更为金域实业，安吉、安怀略直接持有上市公司1.48亿股，通过金域实业持有上市公司3.60亿股，合计持有上市公司总股本的25.05%，公司实际控制人由朱吉满、白莉惠变更为安吉、安怀略。

■理顺治理结构，缓解财务压力。

2016年，安怀略先生成为公司新任董事长，彼时公司控股股东为朱吉满先生控制的誉衡集团，经营权和所有权尚不统一。

2020年9月，公司启动非公开发行股票事项，并于2021年2月获得中国证监会的核准及批复。

我们认为，本次公告标志着非公开发行事项的正式落地，将对公司直接带来两点边际改善：（1）公司经营权和所有权实现统一，治理结构理顺，有助于公司长期发展战略的贯彻落实；（2）通过本次非公开发行募集资金15.12亿元，将有效缓解公司财务压力，改善公司资产负债结构。

■聚焦医疗服务主业，有望实现高质量发展。

公司目前聚焦医疗服务主业，旗下拥有贵州医科大学附属肿瘤医院、白云医院、乌当医院等7家优质医疗机构，合计床位数5,000余张，已初步形成以贵阳市为中心，向四周州县辐射发展的布局。

其中贵州医科大学附属肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院、乌当医院是有较高知名度的三级综合医院，各家医院均拥有各自的特色学科，已建立起具有明显竞争优势的优质医院网络，在贵州省具有较高的品牌效应，有望实现高质量发展。

■投资建议：如果考虑本次增发因素，我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为66.3亿元、74.2亿元、83.0亿元，实现归母净利润分别为2.8亿元、3.5亿元、4.3亿元，对应的PE分别为82.2倍、65.2倍、53.3倍，维持买入-A评级。

■风险提示：医疗事故风险，管理提升不及预期。