民生证券-全球大类资产跟踪周报：预期差的定价-230115

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（以下内容从民生证券《全球大类资产跟踪周报：预期差的定价》研报附件原文摘录）
　　本周（1月9日至1月13日），受全国疫情逐步达峰影响，预期抢跑推动股市全面反弹。而随着国内市场交易主线逐步向稳增长和宽信用切换，债券利率出现反弹，股债跷跷板效应再现。 　　海外市场方面，12月美国通胀数据下行幅度符合市场一致预期，加息放缓交易持续升温，风险偏好回暖。欧美股指本周继续录得涨幅，各国国债收益率下行明显，经济软着陆的押注初现端倪。 　　国内股市多数上涨，大盘风格占优，复苏交易主线明朗 　　本周，经济复苏预期提振市场情绪，“消费复苏”以及“地产企稳”两条主线趋势明朗，场景类消费、地产后周期以及金融相关板块均录得不错表现，餐饮、家电、煤炭、有色金属等细分行业涨幅靠前。而随着市场全面抢跑“疫后修复”，大盘风格相对占优。 　　资金面维稳带动期限利差曲线走陡，信用利差再度扩大 　　基于跨年资金需求，央行逆回购投放连续第三周加码，资金面延续稳态，期限利差曲线进一步陡峭化。随着市场交易主线逐步切换至稳增长和宽信用，债券市场提前定价一季度经济复苏，国债期货价格出现较快调整，10年期国债期货收至100.03元，下跌0.33%。 　　受理财赎回压力余波以及近期负面舆情事件性冲击，信用周度利差走阔，2年期企业债与国债利差为63.76BP，相比上周上升10.8BP；2年期城投与国债利差为63.56，相比上周上升6.7BP。 　　美国12月通胀数据下行符合市场一致预期，受益于加息斜率放缓的确认以及美元指数回落，海外市场风险偏好持续回暖 　　12月美国CPI同比6.5%，核心CPI同比5.7%，通胀或开始步入加快下行通道。市场小幅下修加息斜率和终点，债券市场在利率峰值阶段迎来周度反弹。10年期美债利率下行22BP；10年期法债、意债利率分别下行24.1BP、34.3BP。 　　尽管通胀数据仍远高于美联储政策目标，但通胀下行的趋势性确认仍有效提振了经济增长预期，标普500上涨2.67%、纳指上涨4.82%，道指数上涨2.00%；德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨。 　　海外定价商品录得更优表现 　　海内外政策预期共振推动商品走强，重要商品方面，海外定价商品录得更优表现。WTI原油本周上涨8.26%，伦敦黄金现货上涨2.89%，LME铜上涨6.99%，上海螺纹钢涨0.69%。 　　未来国内关注：2022年12月经济数据以及基本面疫后修复的节奏 　　下周关注即将出炉的2022年12月经济数据。此外疫情过峰之后2023年一季度经济基本面修复节奏的高频数据验证也同样需要保持关注。 　　未来海外关注：美国通胀粘性以及劳动力市场的再平衡 　　美国通胀数据仍将深刻影响全球资产交易节奏，基于核心通胀动能背后隐含的或有预期差，同时需要对与之高度相关的劳动力市场和薪资增速保持关注。 　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。