国金证券-恒立液压-601100-穿越周期，新下游、新产品助力新征程-230116

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（以下内容从国金证券《穿越周期，新下游、新产品助力新征程》研报附件原文摘录）
　　恒立液压(601100) 　　公司简介 　　公司一直以来以液压为核心、栉风沐雨三十载，从单一液压油缸制造业务逐步发展成涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业，已成为具备国际竞争力的综合性液压件龙头。 　　投资逻辑： 　　挖机之外，高机、农机市场接力放量，工业泵阀空间广阔。22年以来，公司高机、农机、新能源等市场放量明显、收入占比快速提升，将充分对冲挖机市场下行带来的负面冲击。高机领域，公司深度配套JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商，油缸泵阀马达等全系列放量，我们预计2022-24年公司高机市场收入复合增速为30.0%。农机市场，公司已切入欧洲及国内农机高端市场，凭借突出的综合性价比优势，在农机泵、马达实现了批量配套；我们预计2022-24年公司农机市场收入为3亿、10亿、18亿，2024年农机市场收入占比提升至16%、成为公司第二大下游。 　　布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务，培育新的增长极。2023年1月6日，公司完成以56.4元/股增发3546万股、募集资金总额约为20亿元的非公开发行，投向线性驱动器、滚珠丝杠等项目。线性驱动器是是液压缸和气缸的技术升级产品，公司前沿布局液压行业替代升级技术，在高空作业平台、海事、工业和医疗等多应用领域开展相关技术研发和产品生产，并向客户交付成品并实现销售。滚珠丝杠技术壁垒较高，我国滚珠丝杠高端市场长期被外资垄断，公司凭借较强的精密加工技术去攻克滚珠丝杠产品，有望推动我国滚珠丝杠市场的国产化进程，形成新的增长极。 　　公司一直推行全球化战略，22年公司成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段、预计23年投产，改工厂设计产值约为17亿元。墨西哥工厂将受益于美加墨自由贸易区协定，产品进入美国市场时享有关税优惠待遇，能够大幅降低中美关税对公司产品价格的影响，增强公司产品在美国市场的竞争力，有利于公司更加有效地开拓北美市场。 　　盈利预测、估值和评级 　　预计公司2022-24年归母净利润为25、28.5、33.4亿元，对应PE分别为35/32/27倍。公司受挖机行业下行压力最大时期已过，考虑到公司下游高机、农机等行业接力挖机市场放量，以及广阔的液压件进口替代空间，此外新业务布局打开公司未来的成长空间，给予公司23年40倍PE,目标价约85元，上调公司评级至“买入”评级。 　　风险提示 　　下游景气度不及预期；海外市场风险；汇率风险。