红塔证券-策略深度报告：2022年经济怎么看-230117

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（以下内容从红塔证券《策略深度报告：2022年经济怎么看》研报附件原文摘录）
　　2022年不变价GDP同比增长3.0%，低于年初设定的5.5%的增速目标。 　　具体来看，出口是支撑我国去年经济增长的重要支柱，人民币口径下货物出口总额全年同比增长10.5%，带动制造业投资维持高增速。基建也维持了高增长，全年同比增长9.4%。 　　但是，地产和消费的数据不尽人意。一是疫情的爆发和扩散冲击了消费场景，加剧了收入预期的不稳定性，再叠加未雨绸缪防范未来潜在风险的考虑，居民主动削减开支，消费大幅下滑。二是严监管政策下房企资金回流速度减慢，期房交付出现风险，再叠加房价上涨预期不再的因素，购房需求大幅下滑，地产供需两端陷入恶性循环。 　　12月经济发展有何边际变化？ 　　第一，消费降幅明显缩小。社会零售品消费总额同比下滑1.8%，跌幅较上月收窄4.1个百分点。 　　第二，基建投资增速更上一层楼。基建投资维持高增速，狭义口径下累计同比增长9.4%，以倒推数据计算当月增速甚至达到了14.3%。 　　第三，制造业投资边际增强。12月制造业投资累计同比增长9.1%（前值9.3%），倒推计算后当月增速为7.4%（前值6.2%）。 　　第四，地产行业供给端有了起色。12月房企来源于国内贷款方面的开发资金的累计降幅收窄了1.5个百分点，竣工面积降幅也较前值收窄了4个百分点。 　　往后来看，2023年一季度经济可能有哪些亮点？ 　　第一，消费大概率会继续回暖。参考海外经济体的先例，消费的回暖本质上还需要疫情形势出现积极变化。随着防疫优化政策的进行，1月的高频数据显示居民生活半径已经开始恢复，需求在边际修复，预示着经济阶段性底部已经形成。 　　第二，地产供给端预计会继续修复。 　　有关房地产供给端的政策频出，1月13日有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，围绕“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四个方面，重点推进21项工作任务。部分地区银行也与房企签订了战略合作协议，这些措施都有助于缓解房企压力，对房企供给端的修复有帮助。 　　第三，基建会继续发力。 　　12月按财务支出法计算的基建投资高增速意味着各地政府发力意愿充足，基建投资相关资金落实到项目上的速度加快，再叠加部分省份在前置发行专项债，截至1月17日，1月地方政府新增专项债净融资额达到了3000多亿元，预计春节后基建投资会继续保持高增速。 　　风险提示 　　疫情反复、稳增长不及预期、地产下行风险加剧、地缘政治冲突、海外经济衰退过快。