南华期货-油脂油料2021商品半年度报告：黑云压城城难摧-210625

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2021年上半年，在产量逐步恢复需求预期减弱的背景下，加之以宏观扰动加大，油脂油料于二季度末开始由强走弱。

对于接下来的油脂油料价格走势，粕类方面，南美大豆供应充足，压榨维持高位，杂粕挤占菜粕市场，供应相对充足，生猪存栏回升，下游需求逐步恢复，预计粕类可能宽幅震荡，但新作天气炒作抬升可能支撑粕类价格再次走高，关注下游需求以及新作油籽生长种植情况；油脂方面，随着棕榈油产量增加与南美大豆上市，供应明显回升，消费短期可能受生柴政策松动和疫情影响但长期向上趋势不变，因此，整体来看，库存逐步重建压制油脂价格，但是产区天气炒作可能再次带动油脂走强，关注库存与宏观扰动情况。

风险点：全球疫情发展态势、油籽各产区天气病虫害情况、生猪存栏恢复情况、生物柴油政策变化、中美关系以及政策变化等。