宏源期货-国债周报：不确定性减少，期债大幅上杨-210625

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我们的观点上周以来期债大幅上扬，一方面在央行的引导下市场减缓了对未来资金面趋紧的担忧；另一方面美债收益率回调也推动国内国债收益率下行；另外机构配置盘力度加强也推动收益率下行。

我们认为，在多方面的利多因素影响下，期债或迎来趋势性上涨。

资金进一步趋紧的概率较小。

实际上，市场普遍预期5月份在地方债发行放量以及缴税因素的影响下收紧，同时央行维持不温不火的逆回购操作和MLF的续作。

但整个5月份资金面非常宽松，地方政府债发行大幅低于预期，特别是专项债更是明显缩量，超过市场预期。

央行也通过通过各种渠道来说明货币政策的稳定性，通过公开市场操作利率和MLF利率也引导市场利率，并提出通过资金缺口来预测流动性存在一定问题。

我们认为在经济增速下行的过程中，央行通过把利率稳定在较低水平的概率较大。