五矿期货-螺纹周报：季节性累库通道-230114

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（以下内容从五矿期货《螺纹周报：季节性累库通道》研报附件原文摘录）
　　供应端:本周螺纹总产量238万吨，环比-4.0%，同比-15.2%，累计产量485.7万吨，同比-14.0%。长流程产量232万吨，环比-1.0%，同比-5.9%，短流程产量6万吨，环比-54.0%，同比-81.7%。螺纹钢产量延续2022年末的趋势，进入季节性的下降通道。长短流程均有减产，但短流程贡献更多。从单周产量同比数据看，目前螺纹钢周度产量为历史同期最低值。预期产量将延续历史春节前的季节性继续运行在下降通道，直至春节后返工。此外，本周日均铁水产量222万吨/日，环比略微上涨1.6万吨/日，处于历史同期平均水平。但在五大材产量均环比回落的情况下，铁水的上升有些超出预期。也导致即便发改委讲话后，铁矿石价格仍然维持坚挺。 　　需求端：本周螺纹表需172万吨，前值212万吨，环比-18.9%，同比-34.8%，累计需求384万吨，同比-28.2%。螺纹钢周度消费与供给类似，同样处于历史同期最低水平。目前预期螺纹消费将随季节性持续下降，直至春节后返工。目前市场中对于2023年经济增速预期较佳，尤其是“十六条”支持房地产健康发展红头文件后，均预期2023年房地产行业见底的可能性较高。但目前从开年2年以来的螺纹钢数据来看，难以得到印证。从历史上看，1月数据受春节的季节性影响，波动起伏较大，因此对于盘面价格影响权重低。整体而言，金三银四行情目前难以被证伪，市场对于需求存在强预期。 　　进出口：钢坯11月进口16.3万吨。 　　库存：本周螺纹社会库存498万吨，前值437万吨，环比+14.0%，同比+44.7%，厂库174万吨，前值168万吨，环比+3.3%，同比-7.0%。合计库存671，前值605，环比+11.0%，同比+26.5%。库存为历史同期较高水准，预期将进入季节性的累库通道直至春节假期结束，后期将重点关注累库斜率。 　　利润:铁水成本3270元/吨，高炉利润-104元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-141元/吨。钢厂利润仍处于较低水准，长材整体估值偏低。 　　基差：最低仓单基差-144元/吨，基差率-3.6%。 　　小结：目前市场场交易的重心已逐渐转向经济复苏，环境进入弱现实强预期（与2022年初相似）。在预期难以被证伪的情况下，盘面保持强势。但实际经过接近2个月的连续上涨后，钢材价格继续向上的动能存在些许透支。此外，虽然钢厂利润仍维持在相对低位，钢材估值偏低。但在产业链中，5月份4200元/吨的价格自供给侧改革后，除去2020-2022年间，均属于较高水准。因此判断在这种情况下，市场对负面消息的敏感度增加，继续追多风险较高。但另一方面，2023年经济增速的强预期短期内难以被证伪，尤其两会期间释放更多政策利好也是大概率事件，因此在预期逻辑下判断钢材价格易涨难跌。换句话说，目前推测2023年Q1的主旋律将以回调买入为主。并且，随着数据由弱转强，可以关注做多5-10价差的交易。此外，在发改委认为铁矿石价格偏高估、并且预期铁水产量随季节性下降的情况下，做多钢厂利润同样可以成为较优的潜在交易。