五矿期货-热卷周报：需于郊，利用恒，无咎-230114

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（以下内容从五矿期货《热卷周报：需于郊，利用恒，无咎》研报附件原文摘录）
　　成本端：基差约为-82元/吨，存在基差回归的可能性。热轧板卷吨毛利环比回暖，目前约在-180元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材价格提供成本支撑。 　　供应端：本周热轧板卷产量297万吨，较上周环比变化-4.1万吨，较上年单周同比约-2.9%，累计同比约-3.1%。 　　因2023年春节较早的缘故，华北与华南钢厂均存在停产放假的情况，相应的供给也出现了下降。预期板材产量将随着春节临近进去季节性的下行通道。本周日均铁水产量222万吨/日，环比略微上涨1.6万吨/日，处于历史同期平均水平。但在五大材产量均环比回落的情况下，铁水的上升有些超出预期。也导致即便发改委讲话后，铁矿石价格仍然维持坚挺。预期铁水产量的上涨难以持续，但需要关注下周的数据。 　　需求端：本周热轧板卷消费284万吨，较上周环比变化-6.6万吨，较上年单周同比约-7.6%，累计同比约-7.3%。 　　延续去年的惯性，目前热卷表观消费处于历史同期最低水平。并且随春节临近制造业工作者逐步返乡，预期消费量将继续下滑。但按照历史复盘得出的结论看，1月份的需求以及同比数据因各种因素波动率较高，因此对价格难以造成影响。总体而言，即便当下板材周度消费量偏低，但市场交易的重心仍然偏向对于今年经济增速复苏的预期。 　　库存：热轧库存启动季节性累库。目前库存处于年末同期平均偏高水平，但库存暂不对估值形成影响，需要观察累库速率。目前判断偏中性。 　　小结：目前市场场交易的重心已逐渐转向经济复苏，环境进入弱现实强预期（与2022年初相似）。在预期难以被证伪的情况下，盘面保持强势。但实际经过接近2个月的连续上涨后，钢材价格继续向上的动能存在些许透支。此外，虽然钢厂利润仍维持在相对低位，钢材估值偏低。但在产业链中，5月份4200元/吨的价格自供给侧改革后，除去2020-2022年间，均属于较高水准。因此判断在这种情况下，市场对负面消息的敏感度增加，继续追多风险较高。但另一方面，2023年经济增速的强预期短期内难以被证伪，尤其两会期间释放更多政策利好也是大概率事件，因此在预期逻辑下判断钢材价格易涨难跌。换句话说，目前推测2023年Q1的主旋律将以回调买入为主。并且，随着数据由弱转强，可以关注做多5-10价差的交易。此外，在发改委认为铁矿石价格偏高估、并且预期铁水产量随季节性下降的情况下，做多钢厂利润同样可以成为较优的潜在交易。