太平洋-妙可蓝多-600882-妙可蓝多：购买资产或以其他方式进行，经营依旧稳健-230115

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（以下内容从太平洋《妙可蓝多：购买资产或以其他方式进行，经营依旧稳健》研报附件原文摘录）
　　妙可蓝多(600882) 　　事件： 　　妙可蓝多决定终止发行股份购买控股股东内蒙蒙牛持有的吉林科技42.88%股权。 　　交易筹备时间超预期，发行股份购买资产交易终止，后续或以现金或其他方式购买。 　　1）交易情况：2022年6月30日，妙可蓝多拟向内蒙蒙牛非公开发行股份购买吉林科技42.88%股权。 　　2）终止原因：由于受到疫情及资本市场波动等各方面因素影响，交易相关工作筹备时间超出了交易各方预期。 　　3）后续规划：相关方将就妙可蓝多以现金或其他方式收购内蒙蒙牛持有的吉林科技42.88%股权事项进行协商。 　　后续若为现金收购，流程简化下购买资产交易时长或将缩短，同时不摊薄投资人股份。 　　1）短期内控股股东内蒙蒙牛对公司的持股比例不会再进一步上升，持股比例维持在35.01%； 　　2）若后续改为现金收购：1、由于流程简化，全资持有吉林科技交易的速度或将加快。2、将不摊薄投资人股份。23年展望：激励目标达成可期，产品结构改善下盈利能力有望不断提升。 　　2023年，公司收入端股权激励目标为80亿元，疫情放开后随着大型商超人流恢复，公司高毛利低温奶酪棒业务迎来复苏。同时公司常温奶酪棒业务随着渠道网点的扩张产品不断放量，新品不断推出，公司23年收入端激励目标达成可以期待。利润端，随着产品结构的优化，公司毛利率环比不断修复。同时，我们预计公司未来销售费用绝对金额的增长有限，随着规模效应该费率将逐步下降。综上，我们预计公司盈利能力将不断改善，未来每年利润率或有1-2pcts的提升。长期展望：赛道发展空间大，公司行业市占率第一，未来有望高速成长。赛道来看，奶酪为乳制品行业中高景气度赛道，我国人均奶酪消费量有较大提升空间，零售端零食及家庭奶酪发展空间巨大，大单品有待培育，同时市场参与者不断增加，有望共同加强奶酪品类的消费者教育。公司能力来看，公司在奶酪市场市占率稳居行业第一，产品矩阵完善并持续推新、渠道全方位布局、品牌深入人心，未来将继续扩大领先优势，引领奶酪行业的发展。生命周期来看，中国奶酪行业发展尚属早期，公司目前亦处于成长前期，随着市场培育以及消费者教育不断增强，公司核心高毛利的奶酪业务将取得高速成长，带动公司盈利能力不断提升。 　　盈利预测与估值：本次终止发行股份购买资产并不意味着交易结束，公司后续将以现金或其他形式进行资产的购买，进一步提升公司整体市场竞争力和盈利能力。此外，近期郭永来先生辞去公司副总经理职务并不影响公司的日常经营与管理，公司的业务发展稳健。我们预计公司2022-2024年收入增速为分别为21%、40%、30%，归母净利润增速分别为为59%、85%、66%，EPS分别为0.47、0.88、1.46元/股，23年PEG为0.37，我们按照2023年业绩给予45X估值，一年目标价40元，维持公司评级“买入”。 　　风险提示：疫情反复风险、原材料价格波动、市场竞争加剧、运营管理风险。