中诚信国际-信用债市场2022年回顾及后续展望：信用债发行将回暖、信用利差中枢或持平，关注优质房企、钢铁企业投资机会-230116

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（以下内容从中诚信国际《信用债市场2022年回顾及后续展望：信用债发行将回暖、信用利差中枢或持平，关注优质房企、钢铁企业投资机会》研报附件原文摘录）
　　展望及策略：发行将回暖、利差中枢或持平，关注优质房企、钢企投资机会 　　市场运行：信用债融资规模或16.7万亿元，较2022年明显回暖，净融资规模或在3.6万亿元；发行利率2023年将逐渐回落至低于2022年11月、12月的水平，中枢或与2022年相近。以1年期短融为例，AAA发行利率或在3.2-3.25%，AA+或在3.6-3.65%，AA或在3.8-3.85%。信用利差中枢或与2022年基本持平，AA+、AA等级利差或有扩张。收益率方面，以5年期中短期信用债为例，AAA级收益率中枢或在3.3-3.35%，AA+收益率中枢或在3.6-3.65%，AA收益率中枢或在4.1-4.15%。 　　投资策略：一级市场方面，发行利率预计维持低位，票息策略机会有限，可关注年初债市仍在调整、资金面偏紧时的配置机会，同时关注高精尖领域创新品种债券配置机会。二级市场方面，房地产行业其销售恢复情况在2023年仍存在不确定性，应关注政策及房地产销售数据变化，选择国有企业及相对优秀的民企房地产债券进行投资，信用下沉仍需谨慎；在钢铁行业利差已大幅上行的背景下，可关注基建、地产投资同比增速等下游行业指标，把握下游需求变化，选择资质较好的国有钢铁企业债券进行投资。 　　一级市场回顾：发行收缩、净融资大幅降低，发行成本波动下行后年末抬升 　　融资规模：信用债发行规模14.49万亿元，同比收缩超10%，净融资规模约0.55万亿元，同比大幅收缩超过8成。 　　发行结构：中短期票据占比明显提升，证券化产品发行规模占比降低；发债期限结构短期化趋势更加明显；AAA发行占比进一步增加。 　　创新品种：债券创新品种发行4900亿元，新推出的科技创新债券发行逐步活跃，碳中和发行规模占比仍最高。 　　发行利率：前10月发行利率波动下行，11月起由于经济回暖预期升温带动利率上行，债券发行成本快速抬升。发行利差走势与发行利率走势相似。 　　融资结构：融资分化延续，信用债资金仍主要流向国企，民企融资有一定修复但程度有限；近8成行业净融资流出，但上年大幅净流出的煤炭和房地产行业融资状况好转；部分经济欠发达省份净融资仍为负。 　　二级市场回顾：信用债交投活跃，收益率前10月整体下行、11月起快速上行 　　现券成交：结构性资产荒及转股类债券成交持续火热的推动下，信用债成交额总额为65.52万亿元，较2021年增幅达23%。 　　收益率走势：前10月收益率波动下行，11月起收益率快速回升，截至年末，收益率较2021年末上行19-38bp。 　　利差走势：信用利差扩张收窄；等级利差走势延续了分化趋势，且年末AAA和AA+与AA+和AA等级利差出现倒挂；行业信用利差普遍扩张。