国泰期货-债熊或将进入第二阶段-230116

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（以下内容从国泰期货《债熊或将进入第二阶段》研报附件原文摘录）
　　1.债熊的三个阶段 　　我们发现，债券的熊市往往分三个阶段。 　　第一阶段往往是预期逆转下的迅速下跌行情，此时尽管短期跌幅较大，但由于超短期交易层面上基差收敛引起的修复行情往往会让投资者误以为债券的春天仍没有结束。 　　第二阶段是由现实驱动的下跌行情，此时宏观数据逐渐验证经济的复苏，国债收益率进入上行趋势的主升浪，投资者逐渐形成一致预期。 　　第三阶段是由情绪驱动的下跌行情，极端情绪的释放伴随着止损盘的卖出，此时往往是黎明前的黑暗，是债市熊牛切换前的最后一跌。 　　在去年十一月发布的专题报告《债市配置进入转折点》中，我们提出债市可能已经进入牛转熊的阶段，站在当下回看去年11月至今，债市可能已经完成了第一阶段的行情。12月各地陆续进入感染高峰、年前季节性的呵护投放以及降准预期为债市带来了第一阶段超跌后的修复，当下我们或许已经处于第二阶段的开端。