东证期货-生猪热点报告：近忧在前，产能变数尚存-230112

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（以下内容从东证期货《生猪热点报告：近忧在前，产能变数尚存》研报附件原文摘录）
　　聚焦 　　近期生猪主力LH2303顺畅下跌，已破15,400支撑位，同时远月合约整体估值有下修趋势。但从弱现实、强预期角度出发，盘面呈现出近弱远强的Contango结构，核心逻辑仍在于：1、在二育未消耗完全、体重高位、旺季需求逐渐见顶的前提之下，年后复工复产带动的恢复性需求在淡季期间不确定性尚存；2、市场预期远期需求改善的驱动更强、指引远月产量变化的能繁母猪再度出现去化迹象。是以近月空头暂占上方，远月多空博弈加剧，在缺乏合理定价重心下，双方均寻求成本线附近安全边界。 　　近弱：投机行为下的历史遗留问题 　　供给端，12月以来，集团企业普遍加速降重出栏，市场形成一定踩踏。伴随集团放量，散户同时加快出栏进度，使得12月底至1月中上旬现货价格依然呈现了一定旺季不旺的特征。而年前供给端对价格压制作用依然较强，具体体现在：（1）体重偏高；（2）计划出栏量不低，且存在延后出栏可能。需求端，从销区-产区价差与肥-标价差走势来看，旺季已接近尾声。综上，当下的加速出栏是22年投机性压栏、二育所产生的历史遗留问题，23年一季度现货价格将大概率维持趋弱运行，反弹动力不足。 　　远强：产能再起争议，成本线为安全边际 　　远月合约相对于近月更为扛跌。三方机构陆续公布12月能繁母猪存栏数据，样本之间存在较大分歧：卓创资讯样本显示现阶段能繁母猪存栏水平已恢复至2021年中峰值水平的104%，且较2022年上半年低点高出23.4%；钢联农产品与涌益咨询数据则更为保守，二者样本企业能繁母猪存栏水平分别恢复至2021年中峰值水平的96.2%、91.8%，较2022年上半年低点分别高出12.8%、7.5%。 　　投资建议 　　出栏体重压力叠加年后消费淡季之下，近月现货价格不容乐观，而产能的边际变化与疫情后周期需求的恢复预期则给到2023年四季度现货价格一线支撑。策略上，主力空单可继续持有，远月合约暂时建议观望为主。 　　风险提示 　　流动性风险；警惕新冠疫情和非瘟疫情；踩踏出栏风险 　　聚焦：近期生猪主力LH2303顺畅下跌，已破15,400支撑位，同时远月合约整体估值有下修趋势。但从弱现实、强预期角度出发，盘面呈现出近弱远强的Contango结构，核心逻辑仍在于：1、在二育未消耗完全、体重高位、旺季需求逐渐见顶的前提之下，年后复工复产带动的恢复性需求在淡季期间不确定性尚存；2、市场预期远期需求改善的驱动更强、指引远月产量变化的能繁母猪再度出现去化迹象。是以近月空头暂占上方，远月多空博弈加剧，在缺乏合理定价重心下，双方均寻求成本线附近安全边界。本报告将就上述焦点问题加以讨论。