申港证券-农林牧渔行业研究周报：白羽鸡上行周期临近-230115

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（以下内容从申港证券《农林牧渔行业研究周报：白羽鸡上行周期临近》研报附件原文摘录）
　　每周一谈：白羽鸡产能传导梳理 　　白羽肉鸡市场价格周期的内在驱动因素是养殖周期导致产能的变化。 　　从产业链完整周期来看，白羽鸡从祖代鸡苗引种到商品代毛鸡出栏需要15个月的时间，因此白羽肉鸡价格呈现2-3年的长周期性变化特点。 　　产能从父母代种鸡开始具有一定灵活调整的空间。商品代养殖周期较短，可通过提前淘汰或换羽父母代种鸡来调节短期内商品代市场的产能。外部因素则是需求端的驱动，即下游对鸡肉需求的变化，驱动因素包括： 　　猪肉价格变化影响鸡肉需求：鸡肉和猪肉在一定程度上可以相互替代，当生猪供给缺口大，或猪价较高时，人们会减少猪肉消费，转而增加鸡肉消费。 　　其他因素：疫病冲击影响鸡肉需求、下游餐饮景气程度影响、季节性影响。父母代存栏是观察白羽鸡周期的核心指标。父母代种鸡在产存栏量是反映商品代肉鸡数量的先行指标。商品代白羽鸡生长周期仅为42天，从父母代种鸡在产存栏量传导到商品代肉鸡数量，大约需要2个月的时间。 　　父母代后备存栏的增加，来源于祖代的生产。通常，祖代鸡在引进后第25周开始生产，第27周（约第7个月）开始进入产蛋高峰期，第66周（约第15个月）结束生产淘汰。当祖代存栏数量减少，则父母代后备存栏的增量将在7个月后开始减少。父母代后备存栏的减少，来源于后备存栏转在产存栏，通常需要24周的时间。 　　父母代在产存栏的增加，主要来源于后备存栏转在产。本期后备转在产的数量，理论上等于25周之前父母代后备存栏的增量。父母代在产存栏的减少，主要取决于父母代种鸡的淘汰。父母代种鸡正常的产蛋周期同样为第25-66周。本期在产存栏的减少量，在不考虑换羽和死淘的情况下，理论上等于66周之前父母代后备存栏的增量。 　　商品代毛鸡出栏量是价格的直接决定因素。当前，父母代后备存栏仍处于高位。2022年5月祖代引种量开始下降，意味着父母代后备存栏将于2022年12月-2023年2月开始下降，则在产父母代存栏将于2023年6-8月下降，商品代肉鸡出栏量将于2023年8-10月开始下行。行业亏损情况有望自上而下扭转。 　　2022年行业低迷筑底，除祖代鸡环节外其他环节大部分亏损。上半年，随着生猪产能恢复常态，价格低迷，鸡肉替代作用减弱；叠加新冠肺炎疫情冲击宏观经济，持续影响消费。下半年，随着猪价高企，鸡价迎来短期修复，但消费端的疲软与年末猪价暴跌再次带来鸡价下跌。 　　2023年，产业链中下游盈利修复可期。预计生猪价格探底回升，将带动鸡价回暖。此外，待疫情稳定后，下游餐饮需求将显著修复，品牌鸡肉、鲜鸡肉、调理熟鸡肉需求量将重回旺盛。我们认为，位于产业链中下游的商品代鸡苗、毛鸡销售、鸡肉销售行业毛利率有望得到显著修复。 　　投资策略： 　　生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023年猪价持乐观态度，推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。 　　肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 　　动保板块：我们对2023年猪价保持乐观，动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 　　风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，下游需求不及预期风险