国泰期货-商品期权周报-230115

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　1.板块综述与策略推荐 　　本周商品期权市场隐波表现较为分化，其中波动率上涨较为明显的品种包括菜籽油、花生、PTA、铁矿石、铜，而下跌较为明显的品种包括LPG、螺纹钢。下周为春节前最后一周交易，上周隐波上涨较为明显的品种或有小幅回落，而其余品种预计隐波易涨难跌，期权仓位建议结合期货仓位构建保护性策略(买入看涨/看跌期权，牛市价差/熊市价差)或备兑性策略（卖出看涨/看跌期权）。 　　豆粕方面，春节期间发布常规美豆出口销售报告，目前期权隐波仍显著高于历史波动率，且对比豆菜粕的隐波和历史波动率，豆粕期权市场风险溢价明显偏高，可考虑做空豆粕隐波做多菜粕隐波；菜籽油关注标的下跌暂缓或有底部支撑时轻仓做空波动率，基于目前曲线正偏看涨期权溢价较高，做空标的的投资者也可利用卖出看涨买入看跌代替；花生价格和隐波均偏强，期权市场短期风险溢价上行，可考虑持有多头备兑策略或看涨期权牛市价差；棉花隐波持稳，持仓量PCR和行情正相关呈现偏强走势，可基于看跌期权构建牛市价差。 　　原油隐波周度变化幅度较小，前期期权波动率和标的价格呈现较强负相关关系，期限结构保持小幅倒挂，若行情企稳，预期期限结构将回归正挂，可构建卖近买远的日历价差，持仓量PCR周度无明显变化，持仓量PCR近期和价格正相关程度较高，春节前可构建偏买方策略防范风险；TA隐波较原油偏强，主力周度上涨2.64%，上周提及的跨品种波动率套利策略可获利了结；橡胶59波动率期限结构呈现倒挂，可构建日历价差但需关注2309系列合约价差及流动性风险。 　　铁矿石隐波延续反弹走势，但目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，关注前期震荡上行且与标的呈现正相关关系的持仓量PCR指标再度反弹且处于一年来的绝对高位，市场持有大量看跌期权空头仓位反应出对于价格下方支撑的信息，但政策端调控或对价格产生冲击；螺纹钢上周隐波降幅较为明显，短期和标的价格呈现负相关关系，目前隐波水平低于20日历史分位数，PCR和偏度持续下降，市场或更多卖出看涨期权，可考虑构建逆比例价差进行下行保护。 　　黄金波动率冲高回落，白银波动率震荡偏强，隐波周度均出现小幅上行，黄金期限结构仍然维持正挂，成交量PCR震荡上涨，隐含波动率曲线偏度近弱远强且均较为正偏，市场情绪积极。有色隐波反弹且市场情绪出现分化。铜标的实际波动放大带动隐波出现明显上行，近月周度上涨3.55%，但期限结构仍较为正挂，持仓量PCR处于近期高位，隐含波动率曲线偏度近强远弱，短期情绪偏强；铝隐波近弱远强，期限结构正挂程度加大，目前近月隐波低于10日及20日历史波动率，偏度显著下降，关注下行风险和GammaScalping交易机会；锌近月隐含波动率延续反弹但仍处于低位，目前略高于10日历史波动率，相较于波动率锥处于25%左右分位数，PCR没有明显变化，偏度小幅上涨。