中银证券-高频数据扫描：中美通胀“镜像运行”-230115

文本预览：

《中银证券-高频数据扫描：中美通胀“镜像运行”-230115（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-高频数据扫描：中美通胀“镜像运行”-230115（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《高频数据扫描：中美通胀“镜像运行”》研报附件原文摘录）
　　美国核心通胀继续随非农工资涨幅收敛。国内核心通胀或开始反弹，但不宜高估其政策影响。 　　1.肉菜价格分化。本周农业部猪肉平均批发价环比降5.36%至23元/公斤附近，同比涨幅缩小至7.81%。山东蔬菜批发价指数环比涨6.31%，同比涨12.60%。1月6日当周食用农产品价格指数同比降2.03%。12月食用农产品价格指数同比降幅扩大至2.16%，但食品类CPI同比涨幅扩大至4.80%，消费端与成本端食品价格走势暂时分化。这种情况下，如果食用农产品价格上涨继续放缓，消费端食品价格涨幅通常难以持续走高。 　　2.美国通胀如预期回落、市场押注下半年降息。12月美国CPI和核心CPI环比季调后分别降0.1%和涨0.3%，但其中占核心CPI权重约40%的业主等价租金（OER）以及房租分别涨0.8%。如我们上月报告中提到的（《外部增长放缓态势难改》(20221225)），剔除租金相关项目后核心CPI其他项目平均几乎未上涨。联邦基金期货市场反应积极，隐含的本轮加息终点降至约4.9%、12月联邦基金利率预测值降至约4.4%。此外，美国非农企业工资总额指数12月仅环比涨0.17%。美国核心通胀涨势预计将继续随美国实体经济而放缓。 　　3.国内经济更趋活跃，核心通胀反弹。12月国内核心CPI同比涨0.7%，在优化防疫的“过渡期”通胀仍能温和扩张。随着春节将至，经济活动进一步活跃化，或形成通胀反弹动力。春运返乡热情集中释放、客运量同比大幅增长。本周四个一线城市的交通数据全线修复。 　　但不宜过高估计通胀反弹对货币政策的影响。我们维持上期周报观点，1月MLF降息概率不如加量续作，但通胀前景迫使货币政策收紧的可能性也不大。首先，经验数据显示核心CPI同比反弹一般滞后于社零和企业收入增速反弹两个季度左右。其次，核心CPI反弹高度也取决于社零和企业收入增速的反弹高度。假设2023年制造业企业收入同比增长10%，预计将带动核心CPI同比涨幅反弹至1%水平；但要达到更高水平，则取决于企业收入进一步改善。而且在国外增长放缓、国内楼市企稳乍暖还寒的背景下，货币政策不太可能对尚不确定的通胀压力过快给出反应。 　　4.受国内经济活跃与美联储激进加息预期淡化的激励，本周大宗商品价格多数走强。布伦特和WTI原油期价本周平均分别环比涨3.84%和3.74%。LME有色金属现货多数上涨，铜、铝分别环比涨7.01%和6.75%；铜金比价环比涨4.89%。 　　本周国内水泥价格指数环比降1.01%；环渤海动力煤价格指数环比持平；产能超200万吨焦化企业开工率环比降1.20%；中国铁矿石价格指数环比涨2.99%；螺纹钢价格指数环比涨0.95%；螺纹钢库存环比升13.97%；247家钢厂高炉开工率环比涨1.39%。 　　5.三十城商品房成交降幅收窄。1月8日当周，100大中城成交土地总价环比降90.21%；成交土地溢价率环比涨302.20%。30大中城商品房成交面积环比降40.21%；一线城市成交面积环比降6.75%；二线城市成交面积环比降50.60%；三线城市成交面积环比降37.70%。1月上旬（1-10日）30城商品房日平均成交面积约41.2万平米/天，较2022年1月平均水平仅下降约12.0%，但这与2022年1月本身基数较低有关；与2021年1月平均水平相比，降幅则达到33.9%，反映楼市景气仍处于触底企稳、深度博弈状态。 　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。