方正证券-中伟股份-300919-定增助力扩产，业绩增长可期-210625

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事件：本次定增拟募资不超过50亿元，其中35亿元用于投建广西北部湾基地项目，15亿元用于补充流动资金。

本次募投项目包含年产18万吨三元前驱体，年产11万金吨硫酸镍溶液（包括镍溶解与MSP产线），年产1万金吨硫酸钴溶液。

核心观点：1.前驱体行业龙头先发优势明显前驱体产品/设备均定制化，公司注重研发投入，拥有强大技术底蕴，先发优势明显。

公司业绩持续高增长，近三年营收/归母净利复合增速达58.7%/184.6%。

20年公司三元前驱体/四氧化三钴市场占有率均跃居行业第一。

2.产能快速提升，业绩确定性增长截至20年底，公司拥有三元前驱体产能约11万吨/年，预计到21年底产能将超过20万吨。

公司客户结构优异，目前在手客户意向订单充足，可覆盖新增产能。

产能迅速扩张有助于公司迅速抢占市场，公司未来数年业绩确定性极强。

3.推进一体化布局，单吨净利仍能提升前驱体生产一般采取加工费模式，一体化布局是提升单吨盈利空间的主要手段：将上游硫酸镍和硫酸钴原材料供应纳入生产环节，可充分发挥产业链协同效应。

投资建议：预计公司21/22年归母净利润为9.75/16.86亿元，对应81.78/47.27x。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；下游需求不及预期。