民生证券-海优新材-688680-深度报告：光伏胶膜优质“赛道” ，快速成长的新一线龙头-210628

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核心逻辑：优质“赛道”、快速成长、盈利提升逻辑一：胶膜是较为优质的“赛道”胶膜是光伏组件重要辅材，市场需求跟随光伏装机量快速增长。

同时，由于光伏产业对高效率的追求，白色EVA、POE等胶膜占比提升，胶膜平均价值量会不断提升。

技术路线上，胶膜技术路线稳定，被替代风险较小。

逻辑二：公司市占率未来会有较大的提升胶膜目前龙头为福斯特，市占率50%左右，下游客户培养二供诉求较强。

公司产品和技术实力较强，率先融资上市并大幅扩产，未来有望大幅扩大市场份额，成为胶膜行业新一线龙头，目标市占率25%-30%。

逻辑三：公司未来盈利能力有望上一个台阶公司目前毛利率和费用率与福斯特有一定差距，主要原因为上市前缺乏资金带来的销售折让多、采购成本高、财务费用高等，随着上市补足融资短板，同时快速扩产摊薄成本和费用，公司未来盈利能力有望上一个台阶。

盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2021年营业收入分别为40.74、59.38、72.05亿元，同比增长175.1%、45.7%、21.3%，归母净利润分别为4.34、6.57、8.7亿元，同比增长94.5%、51.3%、32.4%。

当前股价对应2021-2023年PE分别为39.6、26.2、19.8倍。

参考CS光伏产业当前48.82倍PE（TTM），行业空间广阔、公司成长较快，维持“推荐”评级。

风险提示光伏需求不及预期，竞争激烈导致产品价格过快下跌，原材料大幅涨价。