天风证券-耐克公司-NKE.US-FY21Q4业绩高增53%，终端消费复苏鞋履销售高增，利好上游鞋履生产制造订单增长-210626

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全球体育龙头品牌NIKE近日发布FY2021Q4（2021年3月1日~2021年5月31日）及FY2021全年财务数据，后疫情时代、疫苗接种覆盖率提升背景下，公司全球销售延续快速增长，具体来看：公司FY2021营收445.38亿美元（+19.08%），较FY19同期增13.86%；FY21归母净利57.27亿美元（+125.56%），较FY19同期增42.14%，后疫情时代公司全球范围内终端盈利快速回升。

公司FY2021Q4营收为123.44亿美元（+95.53%），除去FY20Q4疫情隔离等客观因素影响，较FY19同期增加21.21%。

分产品来看，公司运动鞋履为主的产品结构保持稳定，21Q4鞋履产品营收占比保持在64.38%，并在此基础上，整体鞋品销售实现加速增长，达到79.47亿美元（+89.17%），较FY19Q4增加22.28%。

21Q4公司运动服饰业务营收达34.39亿美元（+109.70%），较FY19Q4增加20.88%，服饰业务占比保持在27.86%，处于动态平衡区间。

从FY21全财年鞋履及服饰表现来看，公司运动鞋履营收达到280.21亿美元（+20.24%），较FY19增加15.68%，运动服饰业务营收达到128.65亿美元（+17.46%），较FY19增加11.39%。

21Q4各鞋履服饰提速增长，公司全球业务延续快速回升区间。

整体来看，NIKE公司运动鞋履为主的产品结构稳定，且21Q4伴随着后疫情时代疫情防控接种的稳步推进，鞋履产品全球销售加速增长，全球终端运动消费需求稳步提升。

分市场来看，北美地区仍为公司最大市场，FY21及FY21Q4总营收分别为171.79、53.84亿美元，同比增速分别达到18.61%、141.43%，其中FY21Q4剔除疫情隔离因素影响后，较FY19Q4增加29.27%，后疫情时代公司整体业务呈现加速回升态势。

大中华地区维持低基数高增速态势，FY21及FY21Q4实现营收82.9、19.33亿美元，同比增速分别达24.12%、17.36%。

终端盈利能力快速回升，全球营运能力恢复至往年正常水平NIKE公司FY2021Q4整体毛利率达45.81%（+8.54pct），FY2021全年毛利率达44.82%（+1.40pct），Q4毛利率加速提升，公司终端盈利能力加速恢复。

公司FY21归母净利率达12.86%（+6.07pct），FY21Q1归母净利率为12.22%（+24.74pct），整体终端盈利能力稳步提升。

NIKE公司FY2021存货规模达68.54亿美元（-6.96%），存货规模有所减少，存货管理效率得到进一步提升，对应存货周转天数104.16天（-6.33天）；FY2021公司应收账款为44.63亿美元（+62.35%），对应应收账款周转天数为29.15天（-4.64天），应收账款周转效率有所提升。

公司自2017年提出ConsumerDirectOffense战略以来，直营DTC（直营+线上电商）占比稳步提升，FY21公司DTC业务营收同增32.21%至163.70亿美元，DTC业务占比加速提升至38.71%。

客观来看，DTC业务有利于公司终端产品紧密对接终端消费者需求变化，并提升整体渠道反应控制能力，且取得显著成效：FY21公司DTC业务规模163.70亿美元较FY17直营业务增幅达到80.25%，公司FY22在全球终端运动消费支出回升的背景下，DTC业务规模较FY17有望实现翻倍增长。

放眼全球主要头部运动品牌，PUMA、Adidas、Deckers、Columbia近期季度财务表现均呈现良好增长态势，终端运动鞋服消费快速回升，有望进一步带动上游纺织制造加工企业订单回升，建议关注华利集团。

风险提示：人力成本上升超出预期，税收优惠政策改变，人工效率提升缓慢低于预期，原材料价格持续波动上行等。