中银证券-策略对话行业：食品饮料：消费场景正常化带动估值修复-230114

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（以下内容从中银证券《策略对话行业：食品饮料：消费场景正常化带动估值修复》研报附件原文摘录）
　　2022 年 11 月以来， 防疫管控措施不断优化， 线下消费场景逐步回归正常化，带动食品饮料行业开启估值修复。 　　策略观察： 需求端与成本端双受益，关注食品饮料估值修复机会。 2022年 11 月下旬以来食品饮料行业显著回暖， 大部分子行业有较高涨幅，但行业整体仍具备较高估值修复空间。 食品饮料行业具备较高的稳定性溢价， 2015 年以来行业基本保持着每年 10%以上的稳定业绩增速， 2023 年经济预期复苏、消费场景修复之下， 行业业绩有望加速回暖。食品饮料毛利率受益于 CPI-PPI 剪刀差拉大， 万得一致预期来看， 2023 年上半年CPI-PPI 剪刀差有望进一步走阔， 成本端价格回落有助提升利润空间。 　　食品饮料： 疫情优化加速消费场景正常化，白酒动销回暖。 疫情防控政策优化之后， 2023 年食品饮料将持续复苏，第一阶段消费场景恢复，第二阶段消费能力恢复。经历了 12 月的低谷之后， 1 月上旬白酒需求有所恢复，预计春节期间将接近正常水平， 白酒 2023 年仍是食品饮料行业的主赛道，投资机会较多，择机布局优质品种。大众品方面， 短期关注消费场景正常化的机会，包括休闲卤制品、软饮料，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。 　　风险提示： 疫情冲击超出预期， 消费场景恢复弱于预期， 经济波动超出预期。