东吴证券-东吴策略·行业风火轮：十年电荒，卷土重来？-210625

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近期多省份出现电荒现象，2020年底浙江、湖南、江西、内蒙等地接连发布有序用电通知；2021年5月以来，电荒现象愈发严重。

阔别十年之久的电荒为何再次出现？会带来哪些事件性投资机会？本期行业风火轮我们集中讨论。

十年电荒卷土重来，原因几何：需求增长而产能受限。

电荒的表象是供给端受天气影响和政策收紧导致产能不足，实际上更多是需求端的增长：10-11年“四万亿”政策下的经济增长需求；今年随着失业率的改善和服务业的放开，第三产业用电对第二产业的挤压。

所以随着经济的持续复苏和消费场景的放开，电荒可能不是一个短期现象。

复盘十年前电荒，哪些行业受益：煤炭、电力、化工、有色。

对行业影响最确定的是煤炭，下游需求的旺盛导致煤炭价格持续上涨，扩张行业毛利，业绩持续改善；对火电的影响更多在于政策，电价的上调很大程度上可以缓解火电企业成本端压力；对有色、化工来说，更多在于基本面的择股，自身拥有电力资源的企业更具有竞争优势，既规避了电力价格上升造成的成本压力，又受益于产品价格上涨带来的业绩增长。

风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱；终端销售电价受到政策影响持续下降；历史经验不代表未来。