东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：短期情绪分化市场波动，长期视角稳步向好-210626

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投资要点推荐个股：山西汾酒、五粮液、贵州茅台、绝味食品。

关注个股：味知香、重庆啤酒、华润啤酒。

本周行情回顾：本周沪深300上涨2.69%，食品饮料行业下跌0.1%，相对沪深300指数超额收益-2.8%，在SW行业分类下各行业总排名第25。

子板块中，葡萄酒涨幅最大，上涨2.83%；黄酒跌幅最大，下跌3.14%。

截至2021年6月25日，食品饮料指数市盈率为48.43，环比下降0.02个单位，高于历史均值12.13个单位。

本周个股方面，涨幅排名居前的有通葡股份、西藏发展、承德露露等，涨幅排名居后的有来伊份、舍得酒业、皇台酒业等。

周观点：白酒：市场情绪主导短期波动，长期来看板块稳步向好。

高端酒茅五泸格确定性强，茅台整箱/散瓶批价维持高位，分别为3450/2715元，整箱较上周上涨50元，散瓶略有下跌。

茅台飞天发货慢于往年，批价维持高位，飞天有望Q2后回归正常发货节奏，同时非标产品有望在Q2后落实提价推动实现收入利润稳定增长；五粮液控货保持价格稳定，批价稳定在千元，西南地区渠道改革不断推陈出新助力旺季批价上行；老窖批价基本站上900元大关，人事调整基本到位，系列酒发展可期。

随着高端酒价格提升，价格带扩容叠加消费升级看，次高端迎来发展机遇期，梦6+、内参、青花30等大单品起势，次高端随着产品结构优化和消费者认知度提升，享受酱酒500元以上产能受限带来的行业机会。

考虑到宽流动性的长期性+21H2疫后旺季加速回补与基建催化+20年低基数效应，虽然当前板块估值仍处于高位，但长期来看基本面稳定向好，我们长期看好白酒板块。

啤酒：罐装化+高端化两大趋势，H2体育赛事有望推动消费。

行业加速高端化进程，啤酒单价有望进一步提升，竞争模式由量增转向价增。

行业罐装化趋势明显，有望带动成本进一步降低，展望21H2三大体育赛事，我们预计业绩有望延续高增，看好乌苏的餐饮放量贡献增速、华润的高端化吨价提升和青岛啤酒全年的结构化提升带来利润段的稳步改善。

食品：消费场景复苏，龙头强者恒强。

食品板块整体呈现集中与复苏两大趋势，调味品及乳制品成本进入上涨周期，龙头凭借规模优势和上下游的议价能力，成本增压可通过结构升级+促销改善部分抵消，占据毛利率优势地位，推动行业集中度提升，加快行业整合，利好龙头发展；餐饮端消费场景复苏带动复合调味品及速冻、预制菜大B端恢复性增长，看好下半年消费恢复带来稳定增长。

1）调味品成本上涨加速行业集中，继续关注海天味业（酱油龙头具备定价权及强扩张能力）。

2）乳制品结构升级驱动良性竞争，关注伊利股份（控制上游奶源，产品多元布局）3）小食品板块优质高成长赛道前景可期，速冻推荐安井食品（B段提速预制菜布局增速可期）；预制菜赛道重点关注味知香（行业龙头系统化优势突出），连锁卤味赛道推荐绝味食品（同店改善明显，街边店贡献增速，2季度展店迅速）。

投资建议：推荐预计全年节奏前低后高业绩有超预期潜力的高档酒贵州茅台、五粮液；以及大单品放量顺利、价格坚挺、渠道库存管控到位的次高端龙头山西汾酒，关注今世缘、古井贡酒等；看好啤酒板块龙头华润啤酒、重庆啤酒等在去年高基数上依然保持增长的势头和高端化逻辑；看好绝味食品的增速确定性和居民消费复苏带来的同店增长;重点关注预制菜行业高增背景下龙头味知香的B端发力。

风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。