天风证券-华利集团-300979-Nike、匡威财报鞋履增速新高，有效带动供应链增长，华利显著受益-210626

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下游大客户耐克/匡威最新财季环比高增，全年增速创阶段新高近期，美国耐克公司发布最新财报，FY21（2020.6.1-2021.5.31）公司总收入同增19.08%，净利同增125.56%。

其中鞋履收入约280.21亿美元，同增20.2%（不考虑汇率），收入占比62.91%；匡威收入约22亿美元，同增19.45%，耐克旗下鞋履及匡威牌收入增速均创近几年新高。

耐克FY21Q4营收123.44亿美元（+95.53%），较FY19Q4增长21.21%；FY21Q4净利扭亏为盈达15.1亿美元，较FY19Q4增长52.58%；FY21Q4鞋履营收79.47亿美元（+89.17%），占比64.38%，较FY19Q4增长22.28%。

耐克及匡威业务快速恢复，为华利订单增长奠定坚实基础目前Nike是公司第一大客户，公司2012年进入Nike供应链，双方合作关系持续加深，伴随耐克及匡威鞋履收入快速增长，华利有望分享更多成长红利。

一方面耐克对供应商要求严格，对各个层面各个环节都有系统考核，华利在例行考核中排名非常靠前，连续多个季度获得金牌，供应链质量及稳定性获得耐克深度认可；另一方面华利所擅长的产品和Nike需求是相吻合，休闲鞋和慢跑鞋占Nike比重很大，而这些产品是华利重点发展的领域。

此外，预计公司第二大客户VF今年业绩有所回升；第三大客户Deckers旗下4-5个品牌中Hoka及UGG在订单量价上表现较优；第四大客户Puma，产品更偏向时尚休闲。

新客户方面，Asics和on-running今年开始量产，未来随着规模提升有望快速增长。

公司客户资源丰富，相对分散，供应链龙头持续受益产业链高景气公司客户相对分散，对单一客户不产生重大依赖，与主要客户均具有较长的合作历史，公司具有较多的长期稳定的优质客户。

运动鞋履市场需求提升、知名运动品牌客户业绩增长以及公司对主要客户销售份额扩张，是推动公司业绩增长主要因素。

为了应对订单的增长，公司积极扩充、优化产能，目前公司在越南的三个工厂越南永山、越南威霖、越南弘欣已经投产，并在印尼设立了制鞋工厂PtAdoniaFootwearIndonesia。

维持盈利预测，给予买入评级公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour、HOKAONEONE等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。

我们预计公司21-23年EPS分别为2.23元、2.81元、3.56元，PE分别为45、35、28X。

风险提示：订单不及预期，用工成本提升，毛利率降低等。