银河证券-道通科技-688208-道通科技成长驱动力之三问三答-210625

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本篇报告主要对市场关于道通科技的三个关注点进行解答。

如何分析公司的海外业务？北美地区汽配维修市场最成熟，公司与实耐宝、博世同处第一梯队，竞争格局较为稳定，汽车综合诊断业务收入贡献较平稳，TPMS业务、ADAS标定工具与软件升级云服务仍处于快速发展阶段；欧洲汽配维修市场的发展阶段与美国市场较为相近，但由于区域相对分散，市场集中度不高，公司在欧洲地区各项业务均处于持续拓展阶段，TPMS后装市场需求尚未完全释放，有望迎来高速增长期；除北美欧洲这类发达地区之外，一些新兴市场由于各种因素也拥有较大的人均汽车保有量与较高的平均车龄，汽配维修市场发展空间广阔，公司不断向这类新兴市场拓展，收入有望持续快速增长，2020年业绩增长贡献突出。

国内汽车后市场处于转型升级期，需求何时爆发？我们认为国内汽车后市场发展潜力巨大，独立维修厂的市占率有望不断提升，通用诊断设备需求增长在2025年后有望加速。

平均车龄是驱动独立维修厂发展的关键因素，以美国发展史为鉴，汽车车龄达到10年以上对独立维修厂的需求会大幅增加。

中国平均车龄向老龄化发展，到2025年，车龄10年以上的车占比预计可以达到40%以上，这将大大增加独立维修厂的业务需求。

另一方面，汽修行业向整合升级的方向发展，对诊断设备的需求不断增长，与美国对比，中国境内活跃的汽车智能诊断电脑数量相比汽车保有量来说仍有很大的提升空间。

新能源汽车给公司带来机遇还是挑战？市场认为新能源车的普及可能减少汽车维修诊断产品的需求，我们认为新能源汽车销量增速很快，但预计保有量占比在2040年前依然较小。

公司紧跟新能源汽车趋势，对智能电池分析系统等进行了前瞻研发布局。

同时，未来随着ADAS系统的不断推广和升级发展，公司布局的ADAS智能检测标定工具有望迎来快速发展的机遇期。

投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润为6.12、8.40、11.49亿元，对应eps为1.36、1.87、2.55元，则公司当前股价对应2021-2023年PE分别为54.1、39.4、28.8，维持“推荐”评级。

风险提示境外经营风险；价格下降风险；中国市场拓展不及预期风险。