安信证券-预制菜行业深度报告：行业迎来风口，原材料企业有望突围-210626

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■行业蓄力已久，迎来临门一脚。

预制菜是指经过洗、切、搭配、加工完成的菜品，随后采取冷冻或真空等一系列方式进行包装保存，消费者购买后只需通过简单烹调或直接开封即可食用，具有方便、高效、出品稳定的特点。

长期以来，受益于我国经济发展和居民收入水平提高，居民的饮食消费得以升级，同时冷链物流体系日趋成熟，预制菜行业得以蓄力发展；短期，受疫情期间“宅经济”的助推，消费者习惯发生明显改变，我国预制菜行业最终迎来风口。

相比早期的预制菜行业，当前我国预制菜品的加工程度更高，品种更丰富，且部分规模企业开始入局，已经构建出成熟的销售渠道，并引入电商平台在线上销售预制菜。

■海外市场成熟，龙头企业地位稳固。

预制菜在国外市场已非常成熟，在美国、日本等国家已有较高接受度。

相较于难以标准化的中餐，西餐在发展预制菜上拥有得天独厚的优势。

因此，预制菜率先在美国兴起，并催生出美国行业巨头SYSCO。

二十世纪70年代，日本城市化进程加快，老龄化、少子化程度加深，户均人口日益减少等原因促进预制菜市场在日本走向成熟，诞生了神户物产这样的预制菜龙头企业。

■行业空间广阔，正处竞争蓝海。

我国预制菜行业已经初具规模，市场规模约为2,100亿元，到2025年行业规模有望增长至6,000亿左右。

但相较海外发达市场而言，我国预制菜行业整体还较为落后，仍然存在销售区域小、地域特征明显、参与者众多、行业集中度低、规模以上企业较少等特点，众企业尚处于“跑马圈地”阶段。

在这个过程中，我们认为预制菜企业需要先通过深耕B端市场，在形成规模效应、累积足够的生产优势以及一定品牌优势后，再逐步走向C端。

只有构筑强大的供应链体系，才有望帮助企业从众多竞争中脱颖而出，充分享受行业爆发红利。

■投资建议：我们长期看好预制菜行业发展前景，但我们认为行业整体生产门槛并不高，研发门槛较低，且当前预制菜专业企业仍处于激烈的“群雄逐鹿”阶段，急需解决生产规模、异地复制、物流运输等问题，尚无行业领跑者出现。

而原材料企业在发力预制菜方面，已经具备原材料、供应链、品牌、产能、渠道等诸多先天优势。

建议重点关注已布局预制菜领域的上游原材料企业：金龙鱼、圣农发展、龙大肉食、国联水产。

■风险提示：1)食品安全风险；2)消费习惯改变不达预期风险；3)国内预制菜行业渗透率不及预期；4)预制菜行业增速及市场空间预测仅供参考；5）疫病发生风险；6）产品推广风险；7）预制菜原料价格波动的不确定性风险；8）企业经营能力不达预期风险；。