平安证券-2022年12月物价数据点评：需要担心物价反弹么-230112

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（以下内容从平安证券《2022年12月物价数据点评：需要担心物价反弹么》研报附件原文摘录）
　　平安观点： 　　CPI同比增速上行，但略低于市场预期。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.7%，较上月提升0.1个百分点。具体地：1）食品分项表现偏弱，肉蛋价格较快下行。因疫情防控政策进一步优化，肉蛋类食品终端需求大幅走弱。而其供给相对充裕，大体重猪源年末陆续出栏，蛋鸡屠宰淘汰量弱于历史同期令鸡蛋产能仍处高位。供需格局逆转下，猪肉、鸡蛋等食品价格自高位较快下行，牛、羊肉价格随之下跌。2）能源价格下行，亦拖累CPI环比表现。受国际油价下行的影响，国内成品油价格在2022年11月下旬至12月末三连降。3）核心CPI略有上行，服务价格环比略有回升。疫情防控政策进一步优化调整，出行及娱乐活动逐步恢复，以娱乐文教为代表的服务类CPI环比上行，稍强于季节性表现。目前核心CPI的拖累因素在于，房地产市场低迷，拖累CPI居住分项；终端消费尚未恢复且PPI中枢明显下行，部分工业消费品价格走弱。 　　PPI环比增速回落，但因基数变化影响，同比跌幅有所收窄。生产资料中，采掘、原材料和加工工业PPI环比增速同步下行，均处收缩区间。生活资料中，食品类PPI受猪肉价格拖累、衣着类PPI受上游石化产品拖累，二者环比增速降至收缩区间。分行业看，PPI环比表现的拖累在石油化工产业链：2022年年末，国际油价中枢较快下移，布伦特原油期货的价格中枢自10月的93美元每桶，降至12月的82美元每桶。因下游需求与上游原油成本同步走弱，各类化工品价格普遍调整。不过，黑色及有色价格在预期推动下回温，一定程度上支撑PPI的环比表现。美联储加息步伐放缓、美元指数回落，对大宗商品价格有一定支撑；国内政策定调积极，托底房地产、优化防疫措施的政策频出，市场对基本面回暖、需求逐步回升的预期走强。 　　2022年12月的CPI和PPI同比增速均弱于市场预期。目前看，疫情防控政策优化初期，前期价格处高位的猪肉、鸡蛋产品因短期餐饮需求下滑，潜在涨价风险降低；前期持续低迷的娱乐文教等服务价格确有回暖迹象，但其上行斜率尚且可控。2023年国内物价运行最大的不确定性在于，疫情防控新形势下核心CPI超预期的可能。从海外经济开放的教训看，居民消费因场景增加出现反弹，劳动力供给因新冠感染而有所减少，推升其通胀压力。但我们认为中国的通胀风险可控：一则，近年居民部门资产负债表恶化严重、消费能力和消费意愿恢复需要时间，如无大规模刺激政策，疫后消费内生恢复的高度或有限。二则，中国经济尚处潜在增速以下，劳动力整体供大于需、主动退出就业市场的意愿不强，疫后劳动力市场修复能力可能更强。三则，房地产市场复苏或较缓慢，有助于房租等服务价格的稳定。