东吴证券国际经纪-2023年风光年度策略报告：新技术加速渗透，高景气高成长-230111

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（以下内容从东吴证券国际经纪《2023年风光年度策略报告：新技术加速渗透，高景气高成长》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　供应瓶颈解决，光伏平价新周期开启，储能空间打开。 2022 年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显，预计全球光伏装机 256GW，同增 50%。随着硅料供应瓶颈解决光伏成本大幅下降，过去 2 年储备的地面光伏项目将得到明显释放，而分布式延续高增长， 23 年预计全球光伏装机将达到 375GW 以上，同比增长 46%以上，其中中国将超 150GW，同增 67%，其中地面电站预计翻倍，欧洲今年爆发明年预计 70-75GW，同增 30%以上，美国 UFLPA 的问题终将缓解重返增长，预计 35-40GW，同增 50-75%，巴西今年爆发 23 年也将保持稳健增长，全球 GW 级别需求国家进一步增加。此外，美国和中国地面电站大储需求爆发，欧洲户储继续翻倍，新兴市场配储也逐步成为新趋势。 　　光伏各环节利润重新分配往下游转移，新技术加速渗透和储能爆发带来Alpha。 2023 年硅料我们预计有效产出 150 万吨以上，同增超 65%，对应组件有效供给超 520GW，超过需求，硅片产能 600GW 以上，电池片因新技术迭代偏紧，硅料和硅片的超额收益将会在产业链重新再分配。（ 1）上游超额收益将向下游转移：①组件订单提前签订，期货属性使其利润增厚，一体化及海外、分布式出货比例较大厂商盈利更优；②终端电站采购的组件价格降至 1.6-1.8 元/W，收益率回归 7-10%。（ 2）新技术可享受一定溢价，其加速渗透带来 Alpha：①电池片： TOPCon 量产东风已至， 2023年底产能将近280GW，明年N型渗透加速提升至30%，电池盈利保持坚挺；②一体化组件：龙头组件 TOPCon 及 BC 类产能陆续投放， 23 年占比 30-70%为新技术，享受溢价，拉动平均盈利提升。（ 3）辅材供应链相对独立，受益需求放量，逆变器有储能加持是最强Alpha。①逆变器：充分受益光伏+储能两大市场高增，高收益率+低渗透率下户用光储翻倍增长，小机持续翻多倍增长，随 2023 年地面需求起量+IGBT 模块供给紧张，大机量利双升，微逆高安全性，渗透率持续提升，国产加速出海替代；②胶膜： 2023 年因需求起量+N 型产品放量，粒子供应紧平衡，其中 POE 粒子结构性紧缺，胶膜价格与粒子高度联动， 2023 年量价齐升，盈利弹性较大；③玻璃：需求起量+双玻渗透率提升，且未来扩产审批趋严，盈利水平有望改善提升。④跟踪支架：需求起量+跟踪渗透提升+钢材价格回落，盈利有望恢复。⑤小辅材：接线盒：龙头扩产加速，格局集中度有望持续提升；焊带： SMBB 实现降本，协同 TOPCon 有望齐放量；银浆： N 型电池银耗提升，银浆环节短期强受益；金刚线： N 型化趋势下，薄片化和细线化迭代，但竞争加剧。 　　投资建议： 光伏平价新周期， 23 年高增长确定，储能配套加速，看好逆变器、组件、新技术方向，以及部分辅材龙头，逆变器（阳光电源、锦浪科技、禾迈股份、科士达、德业股份、固德威、昱能科技），组件（隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技），新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），和格局稳定的辅材龙头（福斯特、通威股份、海优新材、福莱特、美畅股份、大全能源，关注聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子等）。 　　风险提示： 竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化等