华泰期货-白糖周报：北半球逐步兑现增产预期，原糖延续下跌-230108

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（以下内容从华泰期货《白糖周报：北半球逐步兑现增产预期，原糖延续下跌》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 　　核心观点 　　市场分析 　　行情回顾：本周郑糖SR2303合约收盘报5667元/吨，较上周五下跌116元/吨。广西新糖现货报价5610元/吨，较上周五下跌30元/吨。期现基差-57元/吨，较上周五走强86元/吨。ICE3月原糖合约收盘报18.97美分/磅，较上周五下跌5.39%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6121元/吨，泰国进口折算成本为6258元/吨。 　　供给方面：2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。12月全国单月产糖240万吨，同比增加37万吨。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。2022年11月我国进口糖浆及预混粉6.62万吨，同比减少0.57万吨。 　　消费方面：12月全国单月销售新糖135万吨，同比增加25万吨。累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨。累计销糖率46.15%，去年同期46.2%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。 　　库存方面：12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨。 　　巴西方面：12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。2022/23榨季截至12月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为53897.9万吨，较去年同期的52260.8万吨增加了1637.1万吨，同比增幅达3.13%；甘蔗ATR为141.15kg/吨，较去年同期的142.97kg/吨下降了1.82kg/吨；累计制糖比为45.93%，较去年同期的45.03%增加了0.90%；累计产乙醇271.46亿升，较去年同期的264.78亿升增加了6.68亿升，同比增幅达2.52%；累计产糖量为3329.2万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了123.1万吨，同比增幅达3.84%。 　　印度方面：据印度糖厂协会（ISMA）发布的数据显示，2022/23榨季截至12月31日，印度食糖产量为1207万吨，较去年同期1164万吨上升43万吨。开榨糖厂数量为509家，高于去年同期的500家。 　　泰国方面：泰国2022/23榨季截至12月31日，累计甘蔗入榨量为1765.54万吨，含糖分为12.36%（去年同期11.55%，同比增加0.81%），产糖率为10.223%（去年同期9.418%，同比增加0.805%）；累计产糖量为180.49万吨（去年同期161.5万吨，同比增加18.99万吨），其中白糖产量为20.19万吨，原糖产量为155.36万吨，精制糖产量为4.94万吨。 　　行情总结：本周原糖价格延续下跌，原糖3月合约跌破19美分/磅关口。巴西新任总统将燃油税豁免延长两个月，将会促使巴西甘蔗厂减少甘蔗用于生产生物燃料乙醇，从而生产更多的糖。另一方面当前印度和泰国截至12月底累计产量同比增加，逐步兑现榨季初期增产预期，导致原糖从高位下跌。国内方面，虽然12月单月销售数据同比增加，使得国内走势较之前偏强一些。但随着外盘冲高回落，原糖3月合约进口倒挂幅度从最高-1000元/吨以上收窄至-370元/吨左右，并且原糖7月合约进口成本下跌至5700元/吨，已经低于加工糖现货价格，与郑糖09合约接近平水。叠加国内11月进口量创历史新高，以及目前正处于开榨高峰期，国内供应充裕，本周郑糖下跌。 　　从中期来看，印度可能在1月份公布第二批出口配额，新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 　　观点 　　短线震荡下跌，中长期区间震荡 　　关注 　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况