五矿期货-热卷月报：密云不雨，君子以懿文德-230106

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（以下内容从五矿期货《热卷月报：密云不雨，君子以懿文德》研报附件原文摘录）
　　成本端：05合约基差约为-43元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在-270元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑。在废钢到货量回暖价格下降的情况下，电炉钢目前谷电吨利润约270元/吨，与高炉形成倒挂。 　　供应端：2022年12月热卷供应环比11月略降，月内周均产量约301.7万吨，处于预期区间下沿。在市场对于2023年经济预期较乐观的情况下，判断热卷产量也将在2023年出现相应的复苏。但因为2023年春节较往年更早，因此可能出现钢厂提早放假的情况。此外，同样需要考虑我国疫情放开后可能出现的短期混乱，虽然目前情况已逐渐受控，各大城市出行人流同样出现显著回升，但仍存在对供给造成冲击。因此对1月热卷周均产量的预判为305万吨左右。 　　需求端：2022年12月热卷周均消费量约306万吨，环比11月下降约6万吨/周。11月数据汽车端销量略降，但产量依然维持了超过5%的同比增速。但家电行业受房地产销售下降拖累，产量同比下降较大。因家电为房地产后周期，目前预期家电对钢材需求的拉动在2023年Q1难见起色。叠加春节将近以及海外需求退减，对2023年1月热卷周均消费量预期为305-315万吨左右略低于历史同期平均。 　　库存：热卷总库存处于历史同期较高水平。预期将在1月进入季节性累库通道。 　　小结：低利润低估值的情况下，成本驱动逻辑依然存在。但市场交易的重心已逐渐转向经济复苏，环境进入弱现实强预期（与2022年初相似）。在预期难以被证伪的情况下，盘面保持强势。但实际经过接近2个月的连续上涨后，钢材价格继续向上的动能存在些许透支。在这种情况下，市场对负面消息的敏感度增加，因此继续追多风险极高。但另一方面，因为目前距5月合约结算依然较远，因此在2月两会/政府工作报告后，钢材的强预期将面临短期无法被证伪情况。因此认为钢材短期基调为等待回调后做多。此外，同样需要密切关注钢材供需能否印证强预期（假如可以，现实边际改善由弱转强，存在做多5-10价差的机会）。