国金证券-博威合金-601137-铜合金仍待修复，组件盈利弹性可期-230109

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（以下内容从国金证券《铜合金仍待修复，组件盈利弹性可期》研报附件原文摘录）
　　博威合金(601137) 　　业绩简评 　　23年1月9日公司披露22年度业绩预增公告，公司预计22年实现归母净利润5.22~5.85亿元，同增68.3%~88.6%；22Q4单季公司实现归母净利润1.01~1.64亿元，同增110.4%~+242.2%，环比-30.2%~+13.5%。 　　经营分析 　　新材料业务仍待修复，汽车电子产线认证工作完成。铜合金业务前期因需求尚处于封控后的缓慢复苏，Q3出货相对疲软，预计Q4出货略有修复，但12月疫情仍对公司生产产生部分影响。其中板带业务Q3受半导体产业链去库等影响，出货量为年内低点。Q4因考虑到23Q1为新能源车销量淡季，叠加春节影响，汽车电子板带出货尚未大规模放量情况下，板带整体出货量改善幅度预计相对较小。公司在Q4持续推进汽车电子客户认证工作，5万吨板带新产能的产线认证工作已全部完成。伴随着产品认证的持续推进，23年汽车电子板带出货将迎来可观增长。 　　新能源订单旺盛，业绩或部分受汇率影响。Q4公司光伏组件出货量相对稳定，预计实现满产满销。成本端自12月起因国内硅料产能持续释放叠加需求淡季，国内多晶硅料（致密料）均价（ifind数据）自11月底的295元/kg大幅下降至12月底的240元/kg。考虑到运输及生产周期，预计原料端成本的下降将体现在23Q1的组件出货中。此外Q4美元兑人民币汇率下降较多，虽自Q3起公司对外汇业务开展套期保值，预计仍对业绩有部分影响。 　　光伏产业链利润重新分配，组件贡献23年高盈利弹性。原料成本的大幅下降将进一步带动全球光伏装机需求，公司当前光伏组件订单饱满，23年在产能进一步提升至2GW的基础上出货量同比或有翻倍增长。此外，上游硅料降本将带来光伏产业链各环节利润的重新分配，虽在原料价格大幅下降时公司或向下游进行适当让利，但在需求高景气预期下，预计组件环节能够留存一部分硅料降价带来的利润空间。23年公司光伏组件板块或有超预期表现。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到公司组件业务成本大幅下降带来的盈利弹性，我们上调了23-24年盈利预测。预计22-24年公司归母净利润分别为5.6/9.6/10.8亿元（原预期为6.4/8.2/9.8亿元），同比+79%/+73%/+13%,实现EPS0.71/1.22/1.37元，对应PE24/14/12倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。