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梅花生物(600873) 事件概述 公司发布2022年年度业绩预增公告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40亿元-45亿元，同比增加70%-91%。 分析判断: 量价齐增，经营性利润增加推动业绩增长 2022年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40-45亿元，分季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司分别实现归母净利润11.59/14.16/8.8亿元，同比分别增长183.71%/137.76%/168.95%，2022Q4，公司预计实现归母净利润5.45-10.45亿元，同比变动-46.78%到2.05%。据公司公告，公司2022年业绩增长主要源于经营性利润增长。一方面，从产能来看，公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸销量增长，带来主营业务收入增加；另一方面，从产品价格来看，公司主产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨，公司主要产品整体盈利能力进一步提高，从而带来利润增长。 赖氨酸至百万吨级，生猪价格回暖&豆粕减量推动动物营养氨基酸需求增加 饲料添加剂方面，报告期内，公司子公司吉林梅花三期项目投产，赖氨酸产能达到百万吨级。从赖氨酸价格来看，据博亚和讯，2022Q1/Q2/Q3/Q4国产25公斤/件70%赖氨酸均价分别为6.53/6.79/6.43/6.44元/公斤，同比分别变动8.75%/20.43%/6.07%/-25.05%，2022年生猪价格自4月份开始回暖，6月中下旬开始大幅上涨，10月中旬生猪价格一度涨至28.32元/公斤，生猪价格上涨带动行业景气度上升，能繁母猪存栏量自5月环比转正，产能恢复下饲料及饲料添加剂需求增加，叠加2022年9月19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，落实党中央、国务院关于开展粮食节约行动的决策部署，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全，豆粕减量出现氨基酸缺口，进一步推动动物营业氨基酸需求上升，利好公司相关产品，推动营收利润增长。 食品味觉性状优化产品价格上涨，盈利能力进一步提高 鲜味剂方面，报告期内，公司主产品味精售价上涨，据百川盈孚数据，25公斤标准包味精价格2022年前三季度同比出现显著上涨，2022Q1/Q2/Q3，25公斤标准包味精均价分别为9475.83/9849.52/9760.54元/吨，同比分别上涨9.05%/18.05%/12.01%，据公司经营数据公告，2022年前三季度公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）实现营业收入69.37亿元，同比+23.02%，味精价格上涨贡献了公司业绩增量。展望未来，在食品工业化的趋势下，自热火锅、方便速食品、预制菜等产品竞相涌现，有望推动味精需求增加，持续为公司贡献利润增量。另外，报告期内，黄原胶价格上涨可观，据百川盈孚数据，2022Q1/Q2/Q3/Q4，食品级80目黄原胶平均价格为35620.83/37457.26/43226.15/45403.23元/吨，同比分别增长74.03%/67.30%/79.11%/42.25%，截至2023/1/6号，食品级80目黄原胶价格达46500元/吨。黄原胶根据性能不同可用于食品、石油、医药、护肤品等行业，其中超过40%的消费量作为乳化剂、稳定剂、凝胶增稠剂、浸润剂等广泛应用于石油开采领域。去年受益于石油行业复苏，黄原胶出口量攀升，国内黄原胶生产企业将部分食品级产线调整到工业级、石油级，食品级黄原胶供应继续紧张，价格节节攀升，进一步提升公司盈利能力，利润增长可观。黄原胶可控制产品的流变性、结构、风味及外观形态，其假塑性又可保证良好的口感，因此被广泛应用于色拉调料、面包、奶制品、冷冻食品、饮料、调味品、酿造、糖果、糕点、汤料和罐头食品中。我们认为未来随着消费边际改善和居民对于食品营业和安全要求提高，食品级黄原胶市场前景可期，公司有望持续受益。 投资建议 我们认为，2023年生猪价格有望超预期&饲料豆粕减量及替抗政策背景下，动物营业氨基酸需求强劲，且随着扩张产能的逐步释放，规模效益将带动成本下行；另外味精、黄原胶等食品味觉性状优化产品价格向好。基于此，我们维持预测公司22-24年营业收入290.13/337.11/392.20亿元不变，维持预测22-24年归母净利润45.15/47.09/51.98亿元不变，维持预测公司22-24年EPS为1.48/1.55/1.71元不变，2023年1月9日股价9.83元/股对应22/23/24年PE分别为6.6/6.4/5.8X，维持“买入”评级。 风险提示 生猪价格波动，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动。
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（以下内容从华西证券《核心业务持续发力，利润增长能力强劲》研报附件原文摘录）梅花生物(600873) 事件概述 公司发布2022年年度业绩预增公告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40亿元-45亿元，同比增加70%-91%。 分析判断: 量价齐增，经营性利润增加推动业绩增长 2022年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40-45亿元，分季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司分别实现归母净利润11.59/14.16/8.8亿元，同比分别增长183.71%/137.76%/168.95%，2022Q4，公司预计实现归母净利润5.45-10.45亿元，同比变动-46.78%到2.05%。据公司公告，公司2022年业绩增长主要源于经营性利润增长。一方面，从产能来看，公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸销量增长，带来主营业务收入增加；另一方面，从产品价格来看，公司主产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨，公司主要产品整体盈利能力进一步提高，从而带来利润增长。 赖氨酸至百万吨级，生猪价格回暖&豆粕减量推动动物营养氨基酸需求增加 饲料添加剂方面，报告期内，公司子公司吉林梅花三期项目投产，赖氨酸产能达到百万吨级。从赖氨酸价格来看，据博亚和讯，2022Q1/Q2/Q3/Q4国产25公斤/件70%赖氨酸均价分别为6.53/6.79/6.43/6.44元/公斤，同比分别变动8.75%/20.43%/6.07%/-25.05%，2022年生猪价格自4月份开始回暖，6月中下旬开始大幅上涨，10月中旬生猪价格一度涨至28.32元/公斤，生猪价格上涨带动行业景气度上升，能繁母猪存栏量自5月环比转正，产能恢复下饲料及饲料添加剂需求增加，叠加2022年9月19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，落实党中央、国务院关于开展粮食节约行动的决策部署，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全，豆粕减量出现氨基酸缺口，进一步推动动物营业氨基酸需求上升，利好公司相关产品，推动营收利润增长。 食品味觉性状优化产品价格上涨，盈利能力进一步提高 鲜味剂方面，报告期内，公司主产品味精售价上涨，据百川盈孚数据，25公斤标准包味精价格2022年前三季度同比出现显著上涨，2022Q1/Q2/Q3，25公斤标准包味精均价分别为9475.83/9849.52/9760.54元/吨，同比分别上涨9.05%/18.05%/12.01%，据公司经营数据公告，2022年前三季度公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）实现营业收入69.37亿元，同比+23.02%，味精价格上涨贡献了公司业绩增量。展望未来，在食品工业化的趋势下，自热火锅、方便速食品、预制菜等产品竞相涌现，有望推动味精需求增加，持续为公司贡献利润增量。另外，报告期内，黄原胶价格上涨可观，据百川盈孚数据，2022Q1/Q2/Q3/Q4，食品级80目黄原胶平均价格为35620.83/37457.26/43226.15/45403.23元/吨，同比分别增长74.03%/67.30%/79.11%/42.25%，截至2023/1/6号，食品级80目黄原胶价格达46500元/吨。黄原胶根据性能不同可用于食品、石油、医药、护肤品等行业，其中超过40%的消费量作为乳化剂、稳定剂、凝胶增稠剂、浸润剂等广泛应用于石油开采领域。去年受益于石油行业复苏，黄原胶出口量攀升，国内黄原胶生产企业将部分食品级产线调整到工业级、石油级，食品级黄原胶供应继续紧张，价格节节攀升，进一步提升公司盈利能力，利润增长可观。黄原胶可控制产品的流变性、结构、风味及外观形态，其假塑性又可保证良好的口感，因此被广泛应用于色拉调料、面包、奶制品、冷冻食品、饮料、调味品、酿造、糖果、糕点、汤料和罐头食品中。我们认为未来随着消费边际改善和居民对于食品营业和安全要求提高，食品级黄原胶市场前景可期，公司有望持续受益。 投资建议 我们认为，2023年生猪价格有望超预期&饲料豆粕减量及替抗政策背景下，动物营业氨基酸需求强劲，且随着扩张产能的逐步释放，规模效益将带动成本下行；另外味精、黄原胶等食品味觉性状优化产品价格向好。基于此，我们维持预测公司22-24年营业收入290.13/337.11/392.20亿元不变，维持预测22-24年归母净利润45.15/47.09/51.98亿元不变，维持预测公司22-24年EPS为1.48/1.55/1.71元不变，2023年1月9日股价9.83元/股对应22/23/24年PE分别为6.6/6.4/5.8X，维持“买入”评级。 风险提示 生猪价格波动，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动。
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